宏源期货：沪铅供需面矛盾并不突出 沪锌冬储原料偏紧支撑

研报正文

资讯

铅

1.SMM 调研显示，截至12月5日，SMM铅锭五地库存总量5.7万吨，较11月28日减少900余吨，较12月2日增加不到百吨。

锌

1. 据mining.com消息：Foran Mining分享了其100%持股的McIlvenna Bay铜锌矿的建设更新，该矿计划于明年第四季度开始投产。该项目位于萨斯喀彻温省，距离曼尼托巴省弗林弗伦以西约65公里。

2.2024 年11月SMM中国精炼锌产量环比增加0.1万余吨或环比增加0.3%以上，同比下降将近12%以上，高于预期值。1-11月国内精炼锌产量累计560万吨以上，累计同比下降将近6%。

3.SMM 调研显示，截至12月5日，SMM锌锭七地库存总量9.47万吨，较11月28日较少0.95万吨，较12月2日减少0.52万吨，国内库存录减。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.14%，沪铅主力收盘与前一日持平。

基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，11月原生铅炼厂开工相对平稳，进入12月，部分炼厂有年底常规检修安排，开工及产量或将下滑;

再生铅炼厂开工受原料及天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大;下游消费来看，随着各地大幅度降温，电动自行车蓄电池更换市场需求减弱，企业订单缩水，部分生产企业出现减产或短期放假情况，汽车类蓄电池订单及开工尚可。

整体来看，江西、广东地区原生铅炼厂进入检修状态，安徽、河南等地区前期环保限产再生铅炼厂复产，现已基本恢复正常，对原料废电瓶需求旺盛，但报废淡季回收量有限，炼厂为补充原料库存抬高报价，现主流到厂价已破万，但企业原料库存仍在下滑，不排除后续将有部分产能因原料限制而下调开工，供给端增量明显，但需求端维持前态，暂无大量备库，供需面矛盾并不突出，铅市库存止降回升，铅价高位回落风险较大，关注后续再生铅炼厂生产情况。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.39%，沪锌主力合约收涨0.33%。上海地区锌锭升水较前日上涨30元/吨至50元/吨;天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-10元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至430元/吨。

下游消费来看，各板块开工涨跌不一，其中，镀锌板块因环保管控结束，加之黑色价格走势维稳，部分镀锌大厂回复生产，且“抢出口”现象依旧存在，板块开工回升;压铸锌合金及氧化锌企业开工则因高锌价开工率下滑，原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，加之市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。

随着多头资金止盈离场，锌价冲高回落，考虑锌市矿端及顶端供给矛盾尚存，且下游逢低采买尚可，加之冬储原料偏紧支撑，基本面偏暖，预计锌价下方空间有限，回落至前期震荡区间后或维持高位整理。

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