正信期货：5月下游需求将进入淡季 棉花价格承压继续低位筑底

研报正文

主要观点

本月棉花大幅下跌。

国外，4月USDA报告对美棉及全球棉花均有微调，报告影响呈中性；本月主要受美国关税政策影响，全球商品市场表现偏弱，美棉震荡走低。

国内供应端，年前疆棉加工已完成，全国棉花商业库存保持高位，企业套保压力仍存；当前下游纺企开机处于阶段性高位且变化不大，刚需补库持续存在，但总体订单偏少。另外国内新季棉花播种完成，产区天气表现正常。

策略：美国关税政策使全球商品承压走低。当前国内棉花供应保持充足，“金三银四”对下游需求提升表现不及预期，5月进入下游需求淡季，棉价整体将承压；同时国内棉花播种完成，播种面积同比小幅增加且目前产区天气表现正常，预计郑棉继续低位筑底。

行情回顾

ICE美棉与CF2509棉花

截至4月30日15：00收盘，当周ICE美棉05收于66.09美分/磅，较上月收盘下跌1.89点，月跌幅2.78%；当周CF2509收于12750元/吨，较开盘下跌930点，月跌幅6.80%。

基本面分析

外盘—美棉平衡表

外盘—全球棉花平衡表

外盘—美国棉花播种进度

USDA：截至2025年5月4日当周，美国棉花种植率为21%,前一周为15%,去年同期为23%,五年均值为20%。

外盘—美棉出口

美国农业部：美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示, 4月24日止当周,美国当前市场年度棉花出口销售净增10.84万包，较之前一周增加4%，较前四周均值减少21%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增3.29万包。

需求—国内纱厂开机

截至4月30日，主流地区纺企开机负荷在74.4%，环比降幅0.27%，纺企开机率小幅下调，纺企后续新单匮乏，市场陆续进入淡季，部分企业下调开机减少资金压力，新疆纺企开机9成左右，内地开机6-7成，预计节后开机率仍将下调。

国内库存

截止2025年04月25日，棉花商业总库存407.5万吨，环比上周减少12.52万吨（减幅2.98%）。其中，新疆地区商品棉313.23万吨，周环比减少12.65万吨（减幅3.88%）。内地地区商品棉42.76万吨，周环比增加0.77万吨（增幅1.83%）。

截止至4月24日，进口棉花主要港口库存周环比降1.23%，总库存51.51万吨，周内库存继续下降。

价差持仓跟踪

棉花