金石期货：生猪价格偏强波动 豆粕短期维持底部区间震荡

研报正文

【豆粕生猪】

一、行情综述

7月9日，DCE 豆粕主力2509合约下跌，最终收盘价较上个交易日上涨0.41%，收于2947吨，较上一个交易日上涨12/吨，沿海主流区域油厂报价下降10-30元/吨，天津2860元/吨，较昨日下降10元/吨，江苏2780元/吨，较昨日下降0元/吨，广东2790元/吨，较昨日下降0 元/吨。

7月9日，DCE生猪主力2509合约下降10元/吨，最终收盘价14265/吨，较上一个交易日下降0.07%。全国外三元生猪出栏均价为14.85元/公斤，较昨日下跌0.11元/公斤，最低价贵州14.18元/公斤，最高价广东16.64元/公斤。隔夜CBOT美豆，主力合约下降0.29%收1018 分/蒲式耳。

二、 主产区天气

美国中西部本周中段有局部至分散性阵雨，气温接近至高于正常水平。【西部】上周六至本周一有局部至零星阵雨。上周六气温高于正常水平。上周日气温接近至高于正常水平。本周一气温接近正常水平。【东部】上周五以干燥天气为主。上周六至本周一有局部至零星阵雨。上周六至周日气温高于正常水平。本周一气温接近至高于正常水平。6-10日展望：本周二至周六有局部至分散性阵雨，气温接近至高于正常水平。作物影响：上周五，北部地区降雨量有限，同时中西部地区气温上升。另一个系统在上周末移动，一个移动非常缓慢的 锋面可能会持续到下周。另一个系统可能会持续到本周二至周四，另一轮天气扰动可能会持 续至本周末，降雨机会持续到7月中旬和授粉开始。总体而言，许多地区的天气条件仍基本 有利，但整个地区既有较为潮湿的地区，也有较为干燥的地区。

三、宏观、行业要闻

1、路透公布对USDA7月供需报告中全球农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计， 全球2025/26 年度大豆期末库存为1.2631亿吨，预估区间介于1.235-1.4亿吨，USDA此前 在6月预估为1.253亿吨。

2、7月9日美国大豆进口成本价为4471元，较上日跌12元。巴西大豆进口成本价为 3771 元，较上日跌49元。阿根廷大豆进口成本价为3620元，较上日跌34元。

3、7月8日国内主流油厂豆粕成交继续增加，成交量为145200吨，较上日增加58000 吨。现货成交量为123200吨，较上日增加65000吨。基差成交量为22000吨，较上日减少 7000 吨。成交均价为2860.1元/吨，较上日下跌11.59元/吨，创下6个半月新低。

4、一项调查显示，分析师平均预计巴西2024/25年度大豆产量料为1.6925亿吨，阿根 廷2024/25 年度大豆产量料为4927万吨。

5、一项调查显示，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为43.34亿蒲式耳， 单产料为52.5蒲式耳/英亩。美国2024/25年度大豆年末库存料为3.58亿蒲式耳。

6、截至7月4日当周，CBOT大豆可交割库存为866.7万蒲式耳，较此前一周的894.9 万蒲式耳减少3.15%，较上年同期的291.9万蒲式耳增加196.92%。

7、据欧盟委员会，截至6月30日，欧盟2024/25年油菜籽进口量为745万吨，而去年 为568万吨。豆粕进口量为1939万吨，而去年为1528万吨。

8、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)称，该州2025/26年度大豆总供应预计为4855 万吨。数量中包括4718万吨的产量预估和136万吨的期初库存。总需求预计为4761万吨， 年末库存为94万吨。此次预估较上次下降3.28%。产量预估较2024/25年度下降7.29%，当 时为5089万吨。产量预估下降基于较低的生产力，为每公顷60.45袋，上一年度为66.29 袋。种植面积预计为1301万公顷，较上一年度增加1.67%。

9、截至7月4日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利119.72元/头，前一周为盈利50.25 元/头，外购仔猪养殖利润为亏损26.26元/头，前一周为亏损131.71元/头。

10、国家统计局数据显示，2025年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%， 环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。上半年，工业生产者 出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降2.9%。

四、数据图表

五、分析及策略

豆粕总结：美豆期货价格再度下探前期低点，受美国中西部持续利好天气提振新作丰 产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，美国总统近期对进口铜加征50%关税，并预告 将对药品征收最高200%关税，同时对14国实施差异化关税政策，此举加剧全球贸易紧张 局势，市场忧虑美国农产品出口前景承压，短期美豆期价需重点关注1000-1010美分区间 支撑力度。而南美方面，巴西大豆出口销售进度已达66.5%，销售压力显著缓解，预计其 贴水报价将维持易涨难跌的强势格局。

国内连粕M09合约下探至2920关键支撑位引发技术性反弹，但缺乏新驱动题材，预 计短期仍将以底部区间震荡为主。豆粕现货价格延续缓慢下调趋势，沿海地区一口价普遍跌 破2800元/吨关口，低价优势开始显现，吸引中下游企业逢低采购，带动全国现货成交略 有回暖，伴随盘面回升，现货基差继续承压回落，但鉴于当前状况，预计基差跌破前期-200 低点的难度较大。油厂面临累库压力，催提力度加大，胀库停机现象增多，下游饲料企业普 遍维持15-20天的头寸，部分企业因担忧高温影响豆粕质量，适量降低物理库存，整体以 消化现有头寸和观望为主。油厂近月合同基本售完，销售压力有限，但四季度远月基差整体 销售进度偏慢，尽管当前压榨利润可观，但未来供应存在不确定性，油厂并未主动大幅降价 促销，仅少数通过单出10月0基差合同吸引买家。

生猪总结：供应端，月初规模场挺价缩量出栏明显，散户亦有惜售情绪，且出均重下降， 短期供应偏紧。随着肥标价差缩小和生猪价格上涨，预计后市出栏节奏或有所恢复。三季度 对应母猪产能处于增产周期中期仍有供应压力。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率回落，不过高于去年同期。总体来说，消费淡季， 需求稳中趋弱，养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键因素，短期供应偏紧， 导致价格偏强波动，后期出栏节奏若有所恢复，对价格提振作用减弱，上涨步伐将放慢，调整为主，而且需求淡季以及中期供应压力因素仍将掣肘价格上方空间。

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