华融融达期货：生猪基本面矛盾不大 现货继续下跌空间有限

研报正文

【市场动态】

1、7月10日，生猪注册仓单447手;

2、短期现货继续下跌空间有限，且中期看生猪基本面矛盾不大，LH2509合约震荡调整;

3、主力合约(LH2509)今日增仓2765手，持仓约7万手，最高价14445元/吨，最低价14205元/吨，收盘于14375元/吨。

【基本面分析】

1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加;需求端来看，上半年较下半年相比属需求淡季，下半年属需求旺季;

2、 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整;

3、市场多空逻辑： 空头：①养殖端降重缓慢，供应压力尚未完全释放;②后续出栏量有望持续增加;③二三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限;多头：①冻品库存仍有增加的空间，能给猪价以支撑;②现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松;③后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季。

【策略建议】

1、观点：震荡调整;

2、核心逻辑： 1) 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加(不考虑养殖端提前或延后出栏)，供应充裕下猪价难有明显上涨; 2)近期生猪现货市场表现为“体重降-猪价稳”的良性关系，说明需求端对猪价也有一定支撑，猪价难出现明显下跌;且150Kg与标猪价差企稳反弹，也会削弱散户群体的降重意愿，给猪价以一定支撑; 3)2509合约对价格洼地已几近平水，且短期猪价涨跌幅度都有限，建议暂时观望。

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