银河期货：政策实质性影响有限 硅锰价格需警惕高位风险

研报正文

综合分析与交易策略

【综合分析】

基本面方面，供应端，硅铁产量小幅下降、锰硅产量略有回升，总体仍维持低位。需求方面，尽管下游钢材进入淡季，但需求表现仍有韧性，当前钢厂利润情况下产量预计保持平稳。河北主导钢厂对硅铁、锰硅招标数量均有所增加。成本端方面表现分化，甘肃、青海等地近期电价继续下调，锰矿价格则相对坚挺。总体来看，供需表现相对平稳，需求的超预期韧性，对价格形成支撑。

宏观及市场情绪方面，近期“反内卷”政策刺激下，多晶硅、焦煤、玻璃等品种大幅上涨，铁合金同属于产能过剩情况较为严重的行业，受此提振也跟随上行。不过目前来看，政策的主要关注部门还是新质生产力板块，与上一轮供给侧改革侧重的钢铁煤炭行业不同。因此，目前对合金的带动更多是情绪层面，实质性影响有限。随着价格上涨之后，硅铁仓单及有效预报快速增加，也可能面临上方套保盘的压力，不宜追涨。

【策略】 

单边：短期受市场情绪带动有支撑，但不宜追涨；

套利：基差低位择机可期现正套；

期权：逢高卖出看涨期权。

核心逻辑分析

供需数据跟踪

【需求】据我的钢铁网数据显示，247家样本钢厂日均生铁产量239.81万吨，环比下降1.04万吨。五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：2.02万吨，环比下降0.03万吨；五大钢种硅锰（周需求70%）12.49万吨，环比下降0.19万吨。

【供给】Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率31.2%，环比下降0.75%；全国硅铁产量（周供应）9.87万吨，环比下降0.15万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率40.55%，环比增加0.21%；全国硅锰产量（周供应99%）18.23万吨，环比增加0.22万吨。

【库存】7月11日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量7.02万吨，环比增加0.32万吨；全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量22.08万吨，环比下降0.15万吨。

周度数据追踪

现货价格-基差

双硅企业生产情况

钢厂生产情况

硅锰成本利润

成本锰矿价格

硅铁成本利润

成本碳元素、电价格

河北代表钢厂双硅钢招价格

硅锰硅铁供给-月度产量

锰矿、硅铁进出口

金属镁需求

合金厂vs钢厂硅铁库存

合金厂、钢厂、港口锰矿库存

锰硅 硅铁