兴业期货：沪铜关税扰动仍未消退 沪镍基本面弱势延续

研报正文

【沪铜】

昨日沪铜继续小幅走高，盘中一度站上80000关口。宏观方面，美国与各国关税谈判仍在继续，与部分国家谈判结果略好于预期，但目前尚未到最后期限，不确定性仍较高。

国内方面，股商近期均表现强势，市场供给侧乐观预期不断强化。叠加重要会议影响，宏观面预期乐观。短期来看，虽然政策的落地以及对供需的实质性影响均存较大不确定，但对市场情绪提振明显积极。

从下半年来看，美铜需求仍将受到关税影响因素出现减弱，但其对铜进口依赖或难以快速转变，叠加矿端紧张格局未有变化，供需偏紧格局延续。综合来看，近期宏观乐观情绪不断发酵，市场做多意愿明显增强，铜价在紧平衡格局下支撑走强。但关税扰动仍未消退，关注市场焦点变化。

【沪铝】

昨日氧化铝早盘继续走高，盘中一度站上3500，夜盘高位运行。沪铝重心继续抬升。宏观方面，股商近期均表现强势，市场供给侧乐观预期不断强化。叠加重要会议影响，宏观面预期乐观。氧化铝方面，市场对老旧装置更新预期仍存，叠加当前仓单偏低、海外铝土矿扰动事件不断等因素，氧化铝做多情绪持续强化。

但从中期来看，产能出清政策落地仍存一定不确定性，且国内铝土矿库存较高，过剩格局或难出现快速转变，市场对短期及中期预期存在分歧。沪铝方面，需求预期受宏观提振，叠加淡季库存较强，且成本抬升预期有所走强，下方支撑强化。综合来看，氧化铝受短期情绪影响，走势偏强，但基本面确定性利多有限，关注仓单及政策变化。沪铝供给端约束更为明确，下方支撑更牢固，多头更为稳健。

【沪镍】

基本面弱势延续，但近期影响钝化。资源端，菲律宾镍矿显著放量带动镍矿价格边际走弱;冶炼端，镍铁供应随矿端雨季扰动平息而增加，中间品产能依旧充裕，精炼镍近月产量环比回落，但库存居高不下。需求端，消费仍处于淡季，下游对高价的承接意愿不足。

昨日，反内卷政策预期进一步发酵，随着市场风险偏好的持续回升，镍价向上突破12.3万元，在宏观利好支持下，预计沪镍短期延续震荡偏强格局。但当前需求表现疲软，现货市场交投清淡，镍价上方空间相对有限，关注12.4-12.6万元的上方阻力位区间情况。

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