冠通期货：PVC需求未实质性改善 价格延续震荡运行

研报正文

【策略分析】

上游电石价格部分地区下跌25元/吨。目前供应端，PVC开工率环比增加0.62个百分点至77.59%， PVC开工率转而上升，升至近年同期偏高水平。PVC下游开工同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑7月份报价上调10-25美元/吨，近期出口签单一般，不过印度宣布将反倾销税延迟至9月25日公布，或将刺激中国PVC抢出口。

上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-6月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，仍是历年同期最低水平，房地产改善仍需时间。氯碱综合利润修复，PVC开工率上周有所增加。同时万华化学、天津渤化等新增产能已经试产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善之前PVC压力较大。

不过最新工信部提到新一轮十大重点行业(包括石化、建材等)稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置，国家能源局针对山西、内蒙古等8个重点产煤省(区)开展煤矿生产核查，重点查处超产能生产行为，煤炭价格大幅上涨。叠加此前的反内卷刺激，市场氛围转好，目前PVC产业还未有实际政策落地，预计近期PVC偏强震荡，建议逢低做多，或者09-01反套。

【期现行情】

期货方面：

PVC2509合约增仓震荡上行，最低价5226元/吨，最高价5391元/吨，最终收盘于5373元/吨，在20日均线上方，涨幅3.19%，持仓量增加28479手至860317手。

基差方面：

7月25日，华东地区电石法PVC主流价上涨至5075元/吨，V2509合约期货收盘价在5373元/ 吨，目前基差在-298元/吨，走弱70元/吨，基差处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，鄂尔多斯氯碱、伊东东兴等装置进入检修，PVC开工率环比减少0.80个百分点至76.79%，PVC开工率转而回落，但仍在近年同期偏高水平。新增产能上，7月份，40万吨/年的天津渤化、50万吨/年的万华化学已经试产。

需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售同比增速进一步下降。2025年1-6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%。1-6月份，商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%;其中住宅销售面积下降3.7%。商品房销售额44241亿元，下降5.5%，其中住宅销售额下降3.7%。1-6月份，房屋新开工面积30364万平方米，同比下降 20.0%;其中，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%。1-6月份，房屋竣工面积22567万平方米，同比下降14.8%;其中，住宅竣工面积16266万平方米，同比下降15.5%。整体房地产改善仍需时间。

截至7月20日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落5.27%，仍处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至7月24日当周，PVC社会库存环比增加3.97%至68.34万吨，比去年同期减少28.23%，社会库存继续增加，目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

PVC