五矿期货：消费季节性回暖 铝铅震荡偏强运行

研报正文

【沪铝】

【行情资讯】

国内库存减少，美国可能出台汽车关税宽限方案，铝价偏强运行，昨日伦铝 3M 合约上涨 1.88%至 2796 美元/吨，沪铝主力合约收至 21060 元/吨。沪铝加权合约持仓量增加 0.4 至 49.4 万手，期货仓单微增至 7.2 万吨。

国内铝锭社会库存较周一减少 2.3 万吨，至 62.7 万吨，铝棒库存减少 0.45 至 14.8 万吨，铝棒加工费震荡下滑，市场交投平淡。华东电解铝现货平水于期货，交投相对平稳。外盘 LME 铝库存减少 0.4 至 49.5 万吨，注销仓单比例保持偏高水平。

【策略观点】

中美贸易局势仍具有不确定性。产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价或延续震荡偏强。沪铝主力运行区间参考：20900-21200 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2750-2820 美元/吨。

【沪铅】

【行情资讯】

周四沪铅指数收跌 0.05%至 17115 元/吨，单边交易总持仓 8.01 万手。截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 3 至 1988 美元/吨，总持仓 15.27 万手。SMM1#铅锭均价 16950 元/吨，再生精铅均价 16875 元/吨，精废价差 75 元/吨，废电动车电池均价 10000 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 3.2 万吨，内盘原生基差-155 元/吨，连续合约-连一合约价差-30 元/吨。LME 铅锭库存录得 25.48 万吨， LME 铅锭注销仓单录得 15.91 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-44.09 美元/吨，3-15 价差-90.9 美元/ 吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.212，铅锭进口盈亏为-46.6 元/吨。据钢联数据，国内社会库存持平至 3.38 万吨。

【策略观点】

铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位。废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库。根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为 3 天，少于往年放假时长，产业数据边际转好。10 月 10 日，伦铅库存单日注销 11.75 万吨仓单，推动 Cash-3S 月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升，预计短期沪铅偏强运行。

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