光大期货：市场多空因素交织 铁矿石延续高位震荡格局

研报正文

从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1553.6万吨，环比减少319.4万吨;巴西发中国797.8万吨，环比减少60.4万吨。发运总量小幅下降。

从需求端看，据mysteel数据，247家钢厂高炉产能利用率82.19%，环比减少0.62%;日均铁水产量236.28万吨，环比减少0.6万吨，需求端小幅下降。

库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为15054.65万吨，环比减少75.06万吨。45港口日均疏港量329.92万吨，环比增加2.97万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为9001.23万吨，环比减少74.78万吨。整体来看，铁矿库存小幅减少。

近期，铁矿石期货市场延续高位震荡格局，多空因素交织使得价格在年内较高区间内反复徘徊。

当前支撑矿价在高位运行的核心逻辑主要有两点。一方面，黑色系品种间的套利逻辑发生了切换：前期市场主导的“多煤焦、空铁矿”套利策略，随着焦煤市场看空情绪的持续发酵，煤焦与铁矿石的走势出现明显分化。另一方面，港口库存的结构性矛盾日益凸显，尽管港口库存总量大幅累积，但部分主流品种受到交易限制，导致市场中可自由流通的现货资源反而趋于紧张，未能有效转化为市场供给。

然而，这些利多因素背后，市场的供需基本面并未得到根本改善。供应端压力依然显著，海外矿商发运保持积极，国内矿山的开工积极性较高，港口库存亦持续累积。这为价格上行构成了坚实阻力。

需求端的表现则相对疲软。钢厂的经营状况仍在恶化，多数钢材品种吨钢利润处于亏损区间。此外，废钢价格近期同步走弱，使得铁水的性价比优势持续下降，这可能促使钢厂在后续减产中优先调降铁水用量，从而进一步削弱铁矿石需求。

综合来看，铁矿石的高位震荡走势，是短期结构性利多与中长期供需弱局相互博弈的直接体现。市场在套利逻辑切换和流通资源紧张的支持下，表现出一定的抗跌性;但供应高压、库存累积与需求疲软的产业现实，又牢牢限制了价格的上行空间。后市预计市场将重新审视并回归产业端的基本逻辑，若需求端未能出现超预期改善，铁矿石市场可能逐步承压并转向弱势运行格局。

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