冠通期货：美联储降息概率提升 沪铜价格震荡偏强为主

研报正文

【行情分析】

今日铜高开高走，震荡偏强，数据显示，美国 9 月 PPI 同比增长 2.7%，预估增长 2.7%，前值为增长 2.6%;美国 9 月 PPI 环比增长 0.3%，预估增长 0.3%，前值为下降 0.1%。美国 9 月核心 PPI 同比增长 2.6%，预期增长 2.7%，前值增长 2.8%。

美国 9 月零售销售环比增长 0.2%，预期 0.4%，前值 0.60%。铜精矿库存连续一周累库，印尼 Grasberg 矿区预计明年二季度复产，铜冶炼端长单谈判依然在进行中，目前粗炼费精炼费延续窄幅波动，基本无变化。精炼铜进口环比减少，但国内铜相对供应充裕，上期所铜库存也连续累库，暂时未出现货源偏紧的状态。

770 号文目前尚未落地，再生铜杆企业开工谨慎，江西安徽等产地再生铜杆产量下降，后续随着政策的落地，预计再生铜杆开工负荷能有回升。上周铜价下跌后，下游市场逢低拿货有增加，2025 年 10 月中国铜材产量 200.4 万吨，环比下滑超 10%，同比下降 3.3%;主要系 10 月份铜价大幅反弹，受成本高价的制约，铜材生产受抑制，负反馈铜基本面偏弱势。

综合来看，中美领导人对话后，国际风险预期缓和，美联储降息概率继续提升，利好铜价，预计降息会议前，铜价偏强为主。

【期现行情】

期货方面：沪铜高开高走，震荡偏强。

现货方面：今日华东现货升贴水 80 元/吨，华南现货升贴水 120 元/吨。2025 年 11 月 25 日，LME 官方价 10855 美元/吨，现货升贴水+21 美元/吨。

【供给端】

截至 11 月 25 日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-42.35 美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.42 美分/磅。

【基本面跟踪】

库存方面：SHFE铜库存3.98万吨，较上期减少1140吨。截至11月24日，上海保税区铜库存11.53万吨，较上期增加0.31万吨。LME铜库存15.66万吨，较上期+725吨。COMEX铜库存41.59万短吨，较上期增加6509短吨。

沪铜