国泰君安期货：盘前Plus+｜今日重点关注：煤炭、花生、聚烯烃

研报正文

重点关注

煤炭：供给修复预期持续改善，需求驱动力度略显不足。前期政府对于冬季的能源生产保供态度触发市场对于煤炭供给预期的修正，近日随着2026年长协签订通知文件细节的流出，市场对于煤炭供给仍处于保供周期的共识进一步加强。而需求端，一方面是焦煤下游钢厂高炉开工的季节性下滑，另一方面也有动力煤下游尚未兑现的冷冬预期。供需差预期的转弱使得焦煤期价持续大幅回调，但抢跑未来供给恢复的预期仍存一定风险，建议投资者在当前估值下谨慎追空，并以宽幅震荡对待。

花生：期货收基差，资金博弈加剧，盘面震荡偏强运行。基本面来看，花生现货价格区域分化明显，东北高、河南低。河南区域花生整体质量较差，通货价格维持在8000元/吨左右，而东北地区品质较好通货花生价格9000元以上，价格偏强。前期盘面对油厂压价收购以及基层上量交易较为充分，因此底部较为坚实。现阶段距离01合约交割还有一个半月时间，盘面向上收基差，盘面对标交割品我们暂时认为需东北货源和河南当地货源混掺，现货端尤其是东北地区通货米高价使得盘面交易交割成本较高。同时资金博弈方面，01合约临近限仓，盘面无法交货空头较为拥挤以及区域价差较大，可交货源不明确，使得资金交易兴趣度提升。因此短期盘面预计维持偏强运行。后续关注价格上涨后产业套保意愿变化以及大型油厂收购策略调整。

聚烯烃：PP/PE在2605合约前新增产能增速有限，供应主要来至于存量高产能的压力。成本端原油价格若无扰动，价格下跌暂难给出供应弹性。PE上周是有部分乙烯裂解负荷扰动，但其中一部分是计划检修； PP方面当下PDH利润压缩至偏低位置，冬季关注PDH检修情况；此外，如果价格继续下行，新回料替代也会在未来出现标品边际需求增量。PE当下是农需最好的时间节点，农需、管材等需求未来边际转弱，更多依赖礼品等元旦、春节假期订单，总体需求下行态势，而供应端检修规模下滑，基本面供增需减，价格仍有一定压力。PP存量产能过于充裕，供应端更多依赖PDH等给出弹性，产业持货意愿较差，预计依旧偏弱震荡。两者价差来看：由于前期支撑pe的农需见顶转弱 并且利润端PE好于PP，关注LP价差修复机会。

所长早读

美联储最新一期全国经济形势调查报告（褐皮书）发布，经济活动总体变化不大，消费者支出进一步下降

观点分享：北京时间11月27日凌晨，美联储发布的最新一期全国经济形势调查报告(简称《褐皮书》)。褐皮书指出，消费支出进一步下降成为美国经济停滞的主要拖累因素，美国政府“停摆”影响消费者决策。同时关门期间低收入群体受到直接冲击，食品援助需求增加，SNAP（食品补助计划）福利的发放受到干扰。在劳动市场方面，褐皮书指出美国就业市场在当前时期略有下降，约半数辖区注意到劳动力需求走弱。少数企业指出，AI取代了入门级职位，生产率提高抑制新招聘需求。在价格方面，关税仍是企业，尤其是制造业和零售业的主要担忧，他们普遍反映投入成本压力有所上升。

盘前品种技术解盘

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