12月物价数据解读：手机、家庭服务支撑核心CPI继续回升

　　12月CPI环比持平（前值-0.6%），同比上涨0.1%（前值0.2%），与wind 一致预期持平，过去十年环比均值为0.2%，其中食品价格环比下跌0.6%（前值-2.7%），过去十年环比均值为0.8%，非食品价格环比上涨0.1%（前值 0.1%），食品价格超季节性下跌拖累CPI同比持续下行。核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI环比转跌为-0.1%（前值 0.1%），同比下降2.3%（前值-2.5%），环比由涨转降，同比降幅收窄。

    　　蔬果和猪肉价格下跌带动食品价格超季节性回落：受整体气温下降慢等因素影响，12月整体天气条件较好，蔬菜生长速度加快、生长周期缩短，产量增加，同时包装、运输等成本较低，导致蔬果价接连下跌，鲜菜和鲜果价格分别下降2.4%和1%。猪肉价格震荡下滑环比跌幅为2.1%（前值-3.4%），供给端，猪价持续下行带动养殖场认卖情绪，外加前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足；需求端，12月整体气温下降慢，南方腌腊动作少，对猪肉消费带动有限，生猪市场持续承压。鲜菜、猪肉和鲜果价格分别下降 2.4%、2.1%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.1个百分点。

    　　出行临近元且假期对非食品项价格带来支撑：非食品价格由上月下降0.1% 转为上涨0.1%，过去五年季节性均值为-0.1%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，主要在于12月临近元旦假期出行。根据飞常准大数据，12月境内航线日均执行航班量环比下降0.87%，降幅较上个月收窄5.4个百分点。旅游价格环比上涨0.1%（前值-5.6%），十年环比季节性均值为-0.1%，飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%，电影及演出票价格分别上涨0.9%和0.7%。

    　　手机、家庭服务等价格环比超季节性回升：通信工具12月环比上涨3%，连续第三个月环比上涨，主要原因在部分品牌新款上市的带动，11月26日华为Mate70系列发布上市，为12月手机价格的上涨带来较大支撑。生活用品及服务环比上涨0.3%，其中家用器具环比上涨0.4%，家庭服务环比上涨 0.5%，由于2025年春节比往年提前，部分消费者为了避开高峰期，纷纷提前预约家政服务，带动家庭服务项略超奉节性涨幅。其它项中，冬装换季上新，服装价格上涨0.2%，交通工具使用和维修以及中药价格均上涨0.1%；房租、交通工具、通信服务、邮递服务、教育服务以及西药项价格基本持平；受国际油价波动影响，交通工具用燃料价格下降0.3%。

    　　核心价格同比增速继续回升：12月份核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。本月手机、家庭服务等价格环比超季节性回升，对核心CPI价格带来支撑。

    　　生产需求淡季拖累环比转降：一方面，生产需求淡李拖累黑色有色等商品价格回落，钢铁、有色金属需求价格回落。黑色方面，电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限，煤炭开采和洗选业价格下降1.9%。冬季进入传统生产淡季，高频指标看，12月高炉开工率、电炉开工率、电炉产能利用率、螺纹钢产量以及水泥发运率等均有不同幅度回落，房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，下游贸易商冬储热情不高，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。水泥玻璃行业产能置换逐步推进，带动非金属矿物制品业价格上涨 0.6%。全国降温、雨雪天气扩大，电力、燃气需求季节性增加，燃气生产和供应业价格上涨 1.2%，电力热力生产和供应业价格上涨 0.9%。有色方面，国内终端消费处于季节性淡季，社会库存进入缓慢累库周期，有色金属冶炼和压延加工业价格均与上月持平，其中铜冶炼价格下降1.7%。原油方面，OPEC+延期减产叠加亚洲需求有望改善，12月国际原油价格整体呈现上涨态势，但均价较 11 月小幅下跌，国内石油开采和加工行业分别上涨 0.1%和0.2%。另一方面，耐用消费品分项环比回落幅度大，价格由上月上涨 0.2%转为下降 0.3%，其中汽车制造业下降 0.5%。

    　　CPI 保持温和回升，PPI 有望持续收窄：CPI 将保持温和回升趋势，主要源于翘尾因素改善，预计2025年增速均值在0.5%左右，全年走势较为平稳。能源和食品对CPI的贡献可能走弱，而核心CPI的表现将成为关键。一是猪价平稳回落，但下行斜率或较为温和；二是供应过剩风险与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压；三是消费动力释放和 PPI 修复，支撑核心 CPI 小幅回升。PPI同比降幅有望持续收窄，翘尾因素持续改善和增量政策效果显现支撑 PPI 呈现渐进回升态势，预计 2025 年增速均值在-1.1%左右。一是超常规逆周期增量政策出台有望带动工业品价格回升；二是 M1 增速止跌上行，对PPI 修复带来支撑。

    　　风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。