2025年6月财政数据快评：一二本账分化 一般公共支出继续下行
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2025-07-26 19:50:25
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事项：
财政部公布2025 年上半年财政数据，一般公共预算收入方面，上半年，全国一般公共预算收入115566 亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入92915 亿元，下降1.2%；非税收入22651 亿元，增长3.7%。上半年全国一般公共预算支出141271 亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出19914 亿元，增长9%；地方一般公共预算支出121357 亿元，增长2.6%。
评论：
一般公共收入增速继续回落，非税收入增速下滑。6 月一般公共预算收入当月同比-0.3%，前值0.1%。其中税收收入当月同比1%，前值0.6%；非税收入当月同比-3.7%，前值-2.2%。四大税种分化，增值税为最大拉动项。主要税种中个人所得税同比6.8%，企业所得税同比2.7%，增值税同比5%，消费税同比2%。房产税（20.7%）和耕地占用税（9.6%）均实现较高增速，土地增值税增速-20.3%。
一般公共支出增速回落，基建类支出继续下滑。支出端，一般公共支出当月同比0.4%，较前值（2.6%）继续走弱。6 月一般公共预算支出完成9.5%，为2019 年至今最慢。累计来看，上半年第一本账支出增速为3.4%，完成进度47.6%。结构上，基建支出增速继续下行。民生类支出同比增速5.3%，继续小幅下滑（前值6.9%）。基建相关支出同比增速-8.8%，前值-7.7%。
政府性基金预算收支两端同时提速，债务支撑支出端高增长。6 月政府性基金收入当月同比20.8%。主要是土地出让收入（21.9%）显著回升，与上半年较好的土地成交数据一致。同时政府性基金支出当月同比79.2%，其中土地出让收入相关支出回升至5.9%，土地外的其他支出增速达到164.2%。
上半年来看，第二本账收入增速为-2.4%，支出增速为30%。主要是上半年专项债、超长期特别国债和注资特别国债合计支出2.43 万亿对政府性基金支出形成较为强力的拉动。新增专项债和两类特别国债三项发行总额上半年为3.7 万亿，因此上半年至少还有约1.3 万亿资金已发未用；这三项全年额度6.2 万亿（4.4万亿+1.8 万亿），下半年3.8 万亿预计将继续支撑政府性基金支出。
此外，7 月已下达第三批690 亿以旧换新资金，剩余第四批690 亿资金将在10 月份下达，部分地区将于近期重启“国补”。
总体来看，广义财政支出增速大幅上行。6 月广义支出增速17.6%，前值4%。广义财政收入当月同比增速2.8%，前值-1.2%，当月进度8.1%。全年来看，广义财政收入增速为-0.6%，完成度47.8%。广义财政支出增速为8.9%，完成度44.5%。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落，主要是第一本账支出端增速持续下滑。
一般公共预算：6 月收支两端再次同时下滑
收入增速继续回落，非税收入增速下滑。上半年全国一般公共预算收入累计同比-0.3%，前值-0.3%。其中税收收入累计-1.2%，前值-1.6%。6 月数据来看，一般公共预算收入当月同比-0.3%，前值0.1%。其中税收收入当月同比1%，前值0.6%；非税收入当月同比-3.7%，前值-2.2%。进度上，6 月完成收入预算的8.6%，仅高于去年同期。
四大税种分化，增值税为最大拉动项。主要税种中个人所得税同比6.8%，拉动税收收入0.6 个百分点，较前值（12.3）下滑，上半年累计同比8%，是四大主要税种中表现最好的；企业所得税同比2.7%，较前值（0%）上行，拉动税收0.6 个百分点；增值税同比增速由上个月6.1%回落至5%，拉动税收收入1.9 个百分点，仍是最大拉动项；消费税同比2%，较前值（0.4%）回升，拉动税收0.2 个百分点。房地产相关税种中，房产税（20.7%）和耕地占用税（9.6%）均实现较高增速，土地增值税增速-20.3%，房地产相关税收整体增速-4.4%。此外，印花税特别是证券交易印花税增速较高，后者拉动税收0.3 个百分点，去年的低基数将持续到9 月。
第一本账支出端继续走弱。一般公共支出当月同比0.4%，较前值（2.6%）继续走弱。节奏上，6 月一般公共预算支出完成9.5%，为2019 年至今最慢。累计来看，上半年第一本账支出增速为3.4%，完成进度47.6%。
结构上，基建支出增速继续下行。民生类支出同比增速5.3%，继续小幅下滑（前值6.9%）。其中，教育支出同比增长2.4%，前值3.5%；社保就业支出8.2%，低于前值（11.1%）；卫生健康支出同比5.6%，较前值（3.5%）回升；文娱体传支出增速3.2%，较前值（16.2%）大幅下滑。基建相关支出同比增速-8.8%，前值-7.7%。交通运输支出同比-12.7%，前值-3%；城乡社区事务支出增速由前值-8.4%降幅收窄至-8.1%；农林水事务支出同比-10%略高于前值（-11.5%），为支出端最大拖累项，拖累1.2 个百分点；环保支出5.8%回升（前值4.6%）。债务付息支出同比-6.3%增速显著下滑（前值4.4%）。
政府性基金预算：收支两端同时提速，债务支撑支出高增长
6 月政府性基金收入当月同比20.8%。主要是土地出让收入（21.9%）显著回升，前值-14.6%，与上半年表现较好的土地成交数据一致。同时政府性基金支出当月同比79.2%，显著提速（前值8.8%），其中土地出让收入相关支出大幅回升至5.9%，土地外的其他支出增速达到164.2%。上半年来看，第二本账收入增速为-2.4%，支出增速为30%。
上半年专项债、超长期特别国债和注资特别国债合计支出2.43 万亿对政府性基金支出形成较为强力的拉动。由于化债专项债不纳入政府性基金收支，这里的资金主要是新增专项债和两类特别国债，这三项发行总额上半年为3.7 万亿，因此至少还有1.3 万亿资金已发未用；这三项全年额度6.2 万亿，下半年3.8 万亿预计将继续支撑政府性基金支出。
此外，7 月已下达第三批690 亿以旧换新资金，剩余第四批690 亿资金将在10 月份下达，部分地区将于近期重启“国补”。
总结：广义支出增速大幅上行
总体来看，广义支出大幅上行，但6 月财政政策力度指数略有回落。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。广义支出增速17.6%，前值4%。广义财政支出进度10.1%，高于过去两年。广义财政收入当月同比增速2.8%，前值-1.2%，当月进度8.1%。全年来看，广义财政收入增速为-0.6%，完成度47.8%。广义财政支出增速为8.9%，完成度44.5%。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落。主要是第一本账收支同步转弱，且支出端增速持续下滑。
风险提示
海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地/董德志 日期：2025-07-26
财政部公布2025 年上半年财政数据，一般公共预算收入方面，上半年，全国一般公共预算收入115566 亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入92915 亿元，下降1.2%；非税收入22651 亿元，增长3.7%。上半年全国一般公共预算支出141271 亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出19914 亿元，增长9%；地方一般公共预算支出121357 亿元，增长2.6%。
评论：
一般公共收入增速继续回落，非税收入增速下滑。6 月一般公共预算收入当月同比-0.3%，前值0.1%。其中税收收入当月同比1%，前值0.6%；非税收入当月同比-3.7%，前值-2.2%。四大税种分化，增值税为最大拉动项。主要税种中个人所得税同比6.8%，企业所得税同比2.7%，增值税同比5%，消费税同比2%。房产税（20.7%）和耕地占用税（9.6%）均实现较高增速，土地增值税增速-20.3%。
一般公共支出增速回落，基建类支出继续下滑。支出端，一般公共支出当月同比0.4%，较前值（2.6%）继续走弱。6 月一般公共预算支出完成9.5%，为2019 年至今最慢。累计来看，上半年第一本账支出增速为3.4%，完成进度47.6%。结构上，基建支出增速继续下行。民生类支出同比增速5.3%，继续小幅下滑（前值6.9%）。基建相关支出同比增速-8.8%，前值-7.7%。
政府性基金预算收支两端同时提速，债务支撑支出端高增长。6 月政府性基金收入当月同比20.8%。主要是土地出让收入（21.9%）显著回升，与上半年较好的土地成交数据一致。同时政府性基金支出当月同比79.2%，其中土地出让收入相关支出回升至5.9%，土地外的其他支出增速达到164.2%。
上半年来看，第二本账收入增速为-2.4%，支出增速为30%。主要是上半年专项债、超长期特别国债和注资特别国债合计支出2.43 万亿对政府性基金支出形成较为强力的拉动。新增专项债和两类特别国债三项发行总额上半年为3.7 万亿，因此上半年至少还有约1.3 万亿资金已发未用；这三项全年额度6.2 万亿（4.4万亿+1.8 万亿），下半年3.8 万亿预计将继续支撑政府性基金支出。
此外，7 月已下达第三批690 亿以旧换新资金，剩余第四批690 亿资金将在10 月份下达，部分地区将于近期重启“国补”。
总体来看，广义财政支出增速大幅上行。6 月广义支出增速17.6%，前值4%。广义财政收入当月同比增速2.8%，前值-1.2%，当月进度8.1%。全年来看，广义财政收入增速为-0.6%，完成度47.8%。广义财政支出增速为8.9%，完成度44.5%。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落，主要是第一本账支出端增速持续下滑。
一般公共预算：6 月收支两端再次同时下滑
收入增速继续回落，非税收入增速下滑。上半年全国一般公共预算收入累计同比-0.3%，前值-0.3%。其中税收收入累计-1.2%，前值-1.6%。6 月数据来看，一般公共预算收入当月同比-0.3%，前值0.1%。其中税收收入当月同比1%，前值0.6%；非税收入当月同比-3.7%，前值-2.2%。进度上，6 月完成收入预算的8.6%，仅高于去年同期。
四大税种分化，增值税为最大拉动项。主要税种中个人所得税同比6.8%，拉动税收收入0.6 个百分点，较前值（12.3）下滑，上半年累计同比8%，是四大主要税种中表现最好的；企业所得税同比2.7%，较前值（0%）上行，拉动税收0.6 个百分点；增值税同比增速由上个月6.1%回落至5%，拉动税收收入1.9 个百分点，仍是最大拉动项；消费税同比2%，较前值（0.4%）回升，拉动税收0.2 个百分点。房地产相关税种中，房产税（20.7%）和耕地占用税（9.6%）均实现较高增速，土地增值税增速-20.3%，房地产相关税收整体增速-4.4%。此外，印花税特别是证券交易印花税增速较高，后者拉动税收0.3 个百分点，去年的低基数将持续到9 月。
第一本账支出端继续走弱。一般公共支出当月同比0.4%，较前值（2.6%）继续走弱。节奏上，6 月一般公共预算支出完成9.5%，为2019 年至今最慢。累计来看，上半年第一本账支出增速为3.4%，完成进度47.6%。
结构上，基建支出增速继续下行。民生类支出同比增速5.3%，继续小幅下滑（前值6.9%）。其中，教育支出同比增长2.4%，前值3.5%；社保就业支出8.2%，低于前值（11.1%）；卫生健康支出同比5.6%，较前值（3.5%）回升；文娱体传支出增速3.2%，较前值（16.2%）大幅下滑。基建相关支出同比增速-8.8%，前值-7.7%。交通运输支出同比-12.7%，前值-3%；城乡社区事务支出增速由前值-8.4%降幅收窄至-8.1%；农林水事务支出同比-10%略高于前值（-11.5%），为支出端最大拖累项，拖累1.2 个百分点；环保支出5.8%回升（前值4.6%）。债务付息支出同比-6.3%增速显著下滑（前值4.4%）。
政府性基金预算：收支两端同时提速，债务支撑支出高增长
6 月政府性基金收入当月同比20.8%。主要是土地出让收入（21.9%）显著回升，前值-14.6%，与上半年表现较好的土地成交数据一致。同时政府性基金支出当月同比79.2%，显著提速（前值8.8%），其中土地出让收入相关支出大幅回升至5.9%，土地外的其他支出增速达到164.2%。上半年来看，第二本账收入增速为-2.4%，支出增速为30%。
上半年专项债、超长期特别国债和注资特别国债合计支出2.43 万亿对政府性基金支出形成较为强力的拉动。由于化债专项债不纳入政府性基金收支，这里的资金主要是新增专项债和两类特别国债，这三项发行总额上半年为3.7 万亿，因此至少还有1.3 万亿资金已发未用；这三项全年额度6.2 万亿，下半年3.8 万亿预计将继续支撑政府性基金支出。
此外，7 月已下达第三批690 亿以旧换新资金，剩余第四批690 亿资金将在10 月份下达，部分地区将于近期重启“国补”。
总结：广义支出增速大幅上行
总体来看，广义支出大幅上行，但6 月财政政策力度指数略有回落。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。广义支出增速17.6%，前值4%。广义财政支出进度10.1%，高于过去两年。广义财政收入当月同比增速2.8%，前值-1.2%，当月进度8.1%。全年来看，广义财政收入增速为-0.6%，完成度47.8%。广义财政支出增速为8.9%，完成度44.5%。我们构建的财政政策力度指数2025 年一季度持续提高，二季度则持续回落。主要是第一本账收支同步转弱，且支出端增速持续下滑。
风险提示
海外市场动荡，存在不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地/董德志 日期：2025-07-26
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