银行业事件点评：中建交邮四大行官宣核心一级资本补充计划，财政部出资5000亿元

　　事件：

　　3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行发布公告称，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，补充核心一级资本。四家银行的募资总额分别为不超过人民币1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元。其中，财政部将以现金方式认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并包揽交通银行、邮储银行超过九成的新发行股份，合计出资规模达5000亿元。且公告均明确，财政部以现金方式认购。

　　点评：

　　银行资本补充压力持续攀升。近年来，银行业净息差呈持续收窄趋势。截至2024年末，商业银行整体净息差降至1.52%，创历史新低。其中，国有大型商业银行净息差呈现逐季下行态势，2024年四个季度分别为1.47%、1.46%、1.45%、1.44%。净息差的持续下滑压缩利润空间，导致以利润留存进行内源资本补充的渠道受到阻碍。与此同时，在经济结构调整进程中，部分行业风险有所显现，银行资产质量管控存在一定压力，加剧了银行资本补充的紧迫性。

　　补充资本是国有行服务实体经济的迫切需求。国有行在我国金融体系中居主导地位，是服务实体经济的关键支柱。在当前稳增长政策全面推进的宏观环境下，承担着加大信贷投放力度、支持重点领域与薄弱环节发展的重要职责。然而，资本充足率成为制约银行信贷扩张能力的核心要素。依据巴塞尔协议，银行需维持特定水平的资本充足率，以保障稳健运营。截至2024年末，工农中建交邮的核心一级资本充足率分别为14.10%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%和9.56%，超过监管最低要求5.10、2.42、3.20、5.48、1.74、1.56个百分点，其中交通银行和邮储银行与监管底线差距不足2个百分点。

　　本轮四大行集体溢价定增的三大积极意义。一是更高的资本充足率意味着银行在面对信用风险、市场风险以及操作风险等潜在风险冲击时，具备更强的损失吸收能力，能够极大地增强银行经营的稳健性。二是有力促进信贷投放，助推经济增长。资本补充后，将充分发挥银行的资本杠杆撬动作用，信贷投放能力将得到显著增强。银行可将更多资金精准投向国家重点支持的基础设施建设、制造业转型升级、战略性新兴产业等领域。三是改善市场信心，助力银行估值修复。与3月28日的收盘价相比，中行、建行、交行和邮储银行本轮定增价格分别溢价10%、8.8%、18.34%和21.54%，溢价发行向市场传递了强化银行体系稳健性的明确政策导向，同时也进一步彰显国家对国有行未来发展的信心。长期以来，受净息差收窄、资产质量担忧等多重因素影响，银行股估值一直处于较低水平。本轮注资有望推动银行股估值修复，提升银行在资本市场的融资能力和市场形象，吸引更多长期资金流入。

　　投资建议。2024年9月24日，金融监管总局表示，为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施，后续仍需继续关注工行和农行的注资计划。个股建议关注高股息、低估值、受益于财政部注资的中国银行（601988）、建设银行（601939）、交通银行（601328）和邮储银行（601658）。

　　风险提示。经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行净息差持续承压的风险。

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东莞证券 吴晓彤