公用事业及环保产业行业研究：在工业窑炉燃料领域，煤气经济性对比情况如何？

　　行情回顾：

　　本周（3.31-4.4）上证综指下跌0.28%，创业板指下跌2.95%。公用事业板块上涨2.96%，煤炭板块上涨1.35%，碳中和板块上涨0.53%，环保板块上涨0.11%。

　　每周专题：

　　工业燃料领域用气量在2023年天然气消费总量中占比近42%，在天然气下游消费中占据重要地位。天然气在工业领域主要用于工业窑炉和工业锅炉，广泛应用于陶瓷、玻璃、钢铁等行业。在该领域，天然气的主要替代能源为煤炭。9M13，国务院印发《大气污染防治行动计划》，拉开工业领域“煤改气”的序幕。但天然气保障供应能力的瓶颈和煤气经济性对比致使工业领域“煤改气”的进程反复，但也变相使得工业燃料用能方面具备一定煤气转换的灵活性。

　　综合《工业窑炉燃料发生炉煤气与天然气的对比分析》和《陶瓷企业窑炉燃料“煤改气”技术措施及经济效益分析》，采用发生炉煤气为燃料时的热处理能耗折标煤量比采用天然气为燃料时高出约28.3%。1Q25秦皇岛动力煤平仓价均值约723.3元/吨，同期多地非居民管道燃气价格大致在3~4元/方区间，取中值3.5元/方，计算得出采用发生炉煤气为燃料时的热处理用能价格比采用天然气为燃料时低55.8%。即便考虑使用二段式煤气发生炉所需的其他运行维护类成本比采用天然气为燃料的情况下高出约66万元/年，对于日热处理量约3.6亿kcal的陶瓷企业而言，当前使用发生炉煤气的经济性仍然优于天然气。

　　行业要闻：

　　2025年4月2日，重庆市人民政府与中国能建签署战略合作框架协议。根据协议，双方将聚焦碳达峰碳中和解决方案、能源电力、新型城镇化、水利水电设施、乡村振兴、生态环境治理及一体化氢能、新型储能等领域开展全方位、深层次、多形式战略合作，携手助力重庆高质量发展。

　　2025年4月2日，国家电投集团与华为在深圳签署深化战略合作协议，进一步加强双方在人工智能、数字赋能、战略性新兴产业等方面的合作。协议签署前，国家电投集团党组书记、董事长刘明胜与华为技术有限公司创始人、CEO任正非会面，就企业发展、公司治理、数字化转型与国际业务等方面进行了深入交流。双方表示将在已有基础上，进一步围绕新能源产业发展开展更广泛、更深入的合作。

　　2025年3月31日，国家能源集团通过旗下中国神华煤制油化工公司重金打造的新主体——国能（鄂尔多斯）能源化工有限公司（以下简称“鄂尔多斯能源化工公司”）正式成立。工商注册信息显示，该公司注册资本高达128亿元，业务覆盖煤炭开采、建设工程勘察、发输供（配）电业务等。这意味着，国家能源集团旗下再添一家注册资本超百亿的公司。

　　投资建议：

　　火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注新能源运营商龙头龙源电力（H）。

　　风险提示：

　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

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国金证券 张君昊,唐执敬