深度*宏观*宏观经济：“对等关税”对中国经济的影响测算

　　如54%的新增关税完全由中国出口商承担，将影响出口增速下降4.9 个百分点，影响GDP 增速下降1.5 个百分点；如新增关税由中国出口商承担一半，则对中国出口影响约2.5 个百分点，影响GDP 增速约0.76 个百分点。中国宏观政策能够对冲关税的影响。

    　　模型显示，中国出口价格上涨1%，出口数量下降0.62%。由此测算，如果美国加征的54%关税全部由中国出口商承担，则中国对美国出口约下降33.5%；2024 年，中国对美出口占中国出口总额的14.7%，对美出口如下降33.5%，将导致中国出口总额下降4.9 个百分点。相应的，如果美国新增关税由中国出口商承担一半，则对中国出口影响约2.5 个百分点。

    　　需要指出的是，关税主要是通过影响出口价格来影响出口需求，但是，出口价格并不是需求的唯一决定因素。中国出口工业品的出口竞争力近年来持续改善，尤其体现在汽车等领域，是出口的持续支撑。在出口竞争力提升的背景下，关税的冲击更多是一次性的。

    　　联立方程组模型显示，如果加征关税导致2025 年中国出口损失4.9 个百分点，对GDP 的直接影响（出口下降）为1.25 万亿元，间接影响为8000亿元左右，对2025 年GDP 的综合影响约2.05 万亿元，影响GDP 增速1.53 个百分点。如果关税仅由中国出口商承担一半，则影响2025 年GDP增速约0.76 个百分点。考虑到线性模型的假设还是相对粗略的，因此上述估算更宜作为关税影响的下限看待。

    　　2024 年，最终消费支出实际增速为3.9%，明显低于2012—2019 年水平，也低于2020—2023 年平均5.2%的增速。资本形成总额2024 年实际增速为3.1%，与历史水平相比，也仅高于2022 年的2.7%。

    　　如2025 年最终消费支出增速能恢复到2020—2023 年的平均增速5.2%，对GDP 增速的贡献即可达到2.93 个百分点；如能恢复到2019 年5.96%的增速，则对GDP 增速的贡献可达到3.36 个百分点。如2025 年资本形成总额增速能提升至2019—2021 年4%左右的水平，则对GDP 的贡献可达到1.65 个百分点。因此，如果政策能有效提振内需，内需的扩大完全能够对冲关税对出口的冲击，从而实现全年增长目标。

    　　风险提示：政策力度不及预期，地缘政治风险上升，全球衰退风险上升