汽车行业双周报：美国发布对等关税，关注内循环及自主创新产业链

　　核心观点

　　双周观点

　　4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征更高关税。我们认为，1）对两轮车、特种车直接出口至美国以及通过东南亚地区产能出口至美国产生一定影响。零部件、电动两轮车、全地形车、高尔夫球车对美出口金额占比较高。2）整车环节，墨西哥、韩国、日本受影响较大。对中国整车出口影响较小。3）关注自主创新（智能驾驶产业链，包括车载芯片、车载操作系统、制动系统等环节）及内循环（刺激消费政策等手段）产业链。此外，中国汽车凭借高性价比、新能源产品优势有望在东南亚及全球市场拓展更多市场。特朗普行政令中对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对一些国家加征更高关税，其中亚洲地区加征关税幅度较高：中国加征34%、越南加征46%、泰国加征36%、印尼加征32%、马来西亚加征24%，但“对等关税”不适用于此前已加征25%关税的汽车及汽车零部件（于4月3日正式生效），此次“对等关税”加征对汽车产业基本无边际影响。

　　从当前汽车产业对美出口情况来看，汽车零部件、电动两轮车、全地形车、高尔夫球车对美出口金额占比较高，2024年汽车零部件/电动两轮车/全地形车/高尔夫球车对美出口金额分别为997.7亿元/109.9亿元/22.7亿元/55.7亿元，占我国向全球出口金额比重的15.0%/26.6%/25.5%/78.3%，乘用车、商用车出口金额占比均不足3%，对美出口依赖度低，美国加征关税对我国整车企业全球化进程影响有限，整车出口的蓬勃发展也有望带动配套汽车零部件对美出口依赖度下降。

　　在内循环方面，根据商务部数据，截止3月25日，全国汽车以旧换新申请量合计超过150万份，电动自行车以旧换新已经超过220万辆。在以旧换新支持下，3月车市强劲复苏，据乘联会预测，3月狭义乘用车零售预计约为185.0万辆，同比+9.1%，环比+33.7%，其中新能源零售预计可达100万辆，渗透率回升到54.1%。新能源头部车企3月销量成绩单亮眼，其中比亚迪销售37.7万辆，同比+24.8%，环比+16.9%；零跑销售3.7万辆，同比+154.7%，环比+46.7%，首次登顶新势力交付排行榜；理想销售3.7万辆，同比+26.7%，环比+39.6%；小鹏销售3.3万辆，同比+267.9%，环比+9.0%；小米销售2.9万辆，再创新高,头部自主品牌及配套零部件产业链仍将受益于内需向上继续成长。

　　双周行情回顾

　　近两周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-0.68%、-3.01%、-1.36%。汽车板块的涨跌幅为-4.19%，涨跌幅位列ZX30个行业中第24位。分子板块来看，乘用车、商用车、摩托车及其他、销售及服务、零部件双周涨跌幅分别为-1.21%、-2.11%、-2.88%、-4.82%、-6.92%。

　　估值方面,销售及服务、摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车市盈率分别为68.83x/30.62x/27.03x/24.59x/16.64x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.18x/2.72x/2.58x/1.82x/1.47x。

　　投资建议：整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；零部件，智能化推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。

　　风险提示：1.汽车销量不及预期的风险：2、政策效果不及预期的风险：3、行业竞争加剧的风险。

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中国银河 石金漫,秦智坤