电子行业周报：全球贸易保护主义兴起，科技自强与自主可控仍是破局关键

　　核心观点

　　全球贸易保护主义兴起，科技自强与自主可控仍是破局关键。受美国大幅加征关税冲击，过去一周上证下跌0.28%，电子下跌2.71%，子行业中消费电子下跌7.77%，半导体下跌0.59%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯下跌3.51%、9.13%、1.36%。尽管全球贸易保护主义的兴起仍将对现存的全球经贸结构产生较大冲击，而贸易的核心仍是要素禀赋和比较优势，长时间的政策干预是对经济效率和消费者效用的损失。对于本土电子产业而言，面对AI所引致的新一轮科技创新周期，我国此前所积累的庞大、完整的产业配套体系，以及不断进阶的工程师红利仍将长期构成电子产业最突出的比较优势。参照2019-21年中美贸易摩擦激化过程中我国电子尤其是半导体产业的发展和二级市场表现，科技自强与自主可控仍是当下破局关键，仍然看好“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情。中美互加关税，看好模拟芯片国产替代提速。4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”，作为回应，4月4日国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。我们认为，国际贸易摩擦加剧有望加速半导体国产替代进程，建议重点关注模拟芯片板块，一方面，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商，另一方面，我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，储备了众多新料号，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，继续推荐圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、芯朋微、艾为电子、南芯科技等。火山引擎召开“AIoT智变浪潮”，端侧SoC厂商再引关注。4月2日，字节火山引擎联合英特尔在深圳举办“AIoT智变浪潮”技术沙龙，活动以“大模型+音视频，如何驱动AI硬件体验革新”为主题，围绕硬件智能升级面临的挑战、对话式AI驱动的创新应用等话题展开深入探讨。论坛会议上，火山展示了“实时对话式AI嵌入式硬件解决方案”，与乐鑫、ASR等芯片制造商共同提供开源AI语音交互框架。当前，SoC厂商受益于AI产业趋势，积极配合下游方案商导入，未来有望伴随AI应用共同爆发。建议关注在端侧AI硬件领域积极布局的SoC相关公司：翱捷科技、乐鑫科技、晶晨股份、恒玄科技、中科蓝讯、瑞芯微、全志科技、星宸科技等。

　　对等关税"冲击苹果产业链，龙头估值进入配置区间。特朗普政府于2025年4月2日宣布实施“对等关税”政策，并对中国、越南、印度等主要苹果供应链国家征收更高关税，苹果供应链面临较大挑战。若苹果向消费者完全转嫁关税成本，iPhone16ProMax售价可能高达2000美金以上，压制销量。目前，地缘政治风险溢价不断被重估，一方面苹果供应链短期要迁移回美国本土难度大，另一方面越南于4月4日宣布对美国进口商品实行零关税，可能形成政策缓冲带。在全球供应链重构过程中，继续推荐果链龙头：立讯精密、比亚迪电子、福立旺、歌尔股份、蓝思科技、世华科技等。

　　企业级存储淡季不淡，价格稳定，继续推荐本土模组链。随着互联网企业

　　普遍上调了25年资本支出，运营商加大算力投资（中国电信、联通预计同比增超20%），企业级存储备货需求前置，上半年国内服务器市场呈现淡季不淡的现象。根据CFM预计，随着原厂大幅削减DDR4产能约10%，DDR4将率先出现供需反转，价格小幅上扬。企业级eSSD国产已具备一定价格优势，受互联网企业备货需求前置的影响预计eSSD价格将趋于平稳。我们认为随着存储温和复苏企稳，国内数据中心终端厂商打开国产存储导入窗口，国内存储产业链公司有望在收入端逐季度体现企业级产品增量；继续推荐德明利、江波龙、佰维存储及联芸科技。

　　安全是智能驾驶第一要义，多传感器融合有利于提升安全性。3月31日，速腾聚创公布2024年度业绩报告，激光雷达销量持续创新高：全年激光雷达产品销量约54.42万台，同比增长约109.6%；其中用于ADAS应用的激光雷达产品销量约51.98万台，同比增长约113.9%。我们认为，当前车企正全面加速拥抱智能化，随着智驾平权不断推进，智能驾驶的安全性至关重要。出于对安全性的严苛要求，采用部署激光雷达的方式有利于提供安全冗余，多传感器融合是提升智驾安全性的重要方案和确定趋势。建议持续关注产业链相关标的：永新光学、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、赛微电子等。乐金显示广州产线正式交割，TCL华星大世代线产能面积占比提升至23%。据TrendForce，乐金显示广州LCD8.5代线4月1日正式交割至TCL华星，改名T11。随TCL华星产线并购完成以及T98.6代线产能的提升，预计TCL华星在全球LCD大世代线（5代含以上）的产能面积占比将提升3.6pct至22.9%。T11产线主要生产电视和PID面板，交割后前三大面板厂京东方、TCL华星及惠科的供应市占率将提升至66%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、

　　竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。重点投资组合

　　消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、京东方A、景旺电子、闻泰科技、永新光学

　　半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

　　被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份

　　风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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国信证券 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,张大为,李书颖