电新行业深度报告：新型水性粘结剂革故鼎新，赋能新蓝海
新型硅碳负极取得质的突破，规模化量产在即
随着我国新能源汽车产业快速发展，追求长续航和充电效率一直是行业发展的焦点。相比传统石墨负极，硅碳负极凭借超高理论比容量（约4200mAh/g）、较高的能量密度以及快速充放电能力，成为产业重点的发展趋势。近年来，产业通过CVD法制备新型硅碳在纳米结构
调控、碳包覆优化、粘结剂体系改进及制备工艺升级方面取得突破性进展，随着成本下降及产业链协同发展，硅碳负极正迈向规模化量产阶段。
硅负极膨胀剧烈，PAA粘结剂粘结力强，高度适配
硅负极在充放电过程中与金属锂发生合金化反应，其体积膨胀可达300%以上，易导致硅颗粒粉碎、SEI膜破裂、活性材料脱落等问题，严重影响电池的循环寿命。聚丙烯酸（PAA）粘结剂与硅负极具有优异的化学兼容性，凭借其优异的粘结力、良好的机械柔性及可调控的交联结构，能够有效缓冲硅颗粒的体积变化，增强电极稳定性，改善界面离子传输特性，成为硅碳负极极片合浆环节不可或缺的关键成份。
硅碳负极助力PAA粘结剂打开市场空间，未来可期
随着硅碳负极商业化的逐渐放量，PAA粘结剂有望进入快速发展期。据华经产业研究院统计，2024年PAA粉体需求量为1.3万吨；假设2030年硅碳负极材料出货量30万吨，在石墨负极材料掺杂比例为10%，负极极片粘结剂占比为2%，则带来PAA需求增量6万吨，2030年PAA粉体需求量有望超过7.3万吨以上。
投资建议
PAA粘结剂作为锂电池硅碳负极的关键材料，市场需求有望迎来爆发式增长。建议关注具有先发优势的领军企业如日播时尚（收购茵地乐）、回天新材、鹿山新材等公司。
风险提示：硅碳负极规模化进度不及预期；行业竞争加剧的风险；新型粘结剂替代的风险；原材料价格波动的风险。
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