类权益周报：关税冲击 强势“自愈”

　　行情回顾：关税冲击后，市场强势修复

    4 月7 日-11 日，市场大幅回调，随后持续修复。截至2025 年4 月11 日，万得全A 收盘价为4880.68 元，较4 月3 日环比下跌4.31%；中证转债同期下跌1.70%，相对防御性显现。

    　　本周权益市场的重要特征包括：1）“国家队”强力稳市，显著提振了市场信心，行情迅速止跌回稳，做多情绪升温。2）市场交易关税反制、稳增长政策预期和自主可控逻辑，分别对应农林牧渔、地产&消费和科技板块。

    　　美国关税力度或进一步回撤

    　　4 月7-11 日，受美国衰退预期影响的美股市场迎来了暂时喘息，美债避险属性减弱，在关税引发通胀预期、流动性冲击等多重因素的作用下，美债利率大幅上行。

    　　即使4 月10 日公布的美国3 月通胀数据超预期放缓，也未能改变市场对于通胀上行的担忧。CPI 同比2.4%，低于预期（ 2.5% ） 和前值（2.8% ）； 环比-0.1%， 预期0.1%，前值0.2%。不过市场预期进口成本的大幅提高最终会转嫁到消费者身上，4 月通胀或将有较大幅度的提升。

    　　自4 月9 日对等关税生效以来，美国已多次回撤关税力度，包括对等关税暂停90 天、更新关税豁免清单。未来1-2 个季度，关税对美国经济的冲击显性化，可能迫使特朗普延长对等关税的暂缓，或在此基础上进一步扩大豁免名单。在此情形下，中国的制造业产成品经过转口或出海，对美国消费者而言仍然是物美价廉的选择。

    　　策略：把握科技板块的修复机会

    　　本轮美国关税政策对市场形成扰动后，市场修复动能比上一轮关税扰动后更强。原因来看，2025 年权益走强的“政策+科技”的逻辑，并未明显受到贸易摩擦的影响，指数仍可能修复至大跌前的点位。不过，美国潜在政策干扰&4 月业绩公告仍是不确定因素，行情的修复过程可能伴随着一定的波动。

    　　行业方面，把握科技板块的修复机会。统计2016 年以来单日大跌之后的行业表现，中长期（20 日-120 日）科技板块涨幅领先。同时，科技板块拥挤度已来到2022 年低位，资金在科技产业实质性突破（AI 和机器人）的背景下回流科技板块。

    　　此外，自主可控逻辑同样值得关注。

    　　转债方面，如果正股多重扰动集中来袭，进而演化至转债信用风波，那么这将是继今年初之后第二次积极加仓窗口。若正股扰动程度相对可控，则依然可以考虑利用哑铃配置策略（底仓+低位+弹性），在板块轮动中选取绩优标的，获取波段收益。此外，发行节奏可能回暖，从而支撑转债行情。

    　　风险提示

    　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。