宏观周报：中国3月物价水平回落 美国关税政策再生变数

　　【宏观总结20250413】

    　　海外经济：美国3月通胀有所缓解，但关税冲击仍存4月10日，美国劳工部公布的数据显示，今年3月美国消费者价格指数（CP1）环比下降0.1%，同比上涨2.4%，其中，鸡蛋价格环比上涨5.9%，同比上涨60.4%，显示出美国鸡蛋短缺仍未缓解。数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，3月核心CP1环比上涨0.1%，同比上涨2.8%，同比涨幅仍远高于美联储设定的2%长期目标。虽然通胀已出现缓和透象，但关税冲击仍存。

    　　国内通胀：国内3月CPI同比回落，物价水平依旧低迷4月10日，中国国家统计局公布，3月份，中国居民消费价格指数（CP1）环比下降0.4%，同比下降0.1%。具体而言，随着天气转暖，部分鲜活食品大量上市，食品供应总体充足。319%，合计影响3月份CPI环比下降约0.13个百分点。国内汽油价格环比下降3.5%，也影响CP1环比下降约0.12个百分点。

    　　海外经济：美国宣布暂停此前“对等关税”，将税率降至10%停措施立即生效。

    　　国内经济：中国就美国“对等关税”进行反制

    　　海外经济：美国3月就业数据好于市场预期

    　　4月4日，美国劳工部发布数据称，美国3月非农部门新增就业22.8万人，失业率环比上升0.1个百分点，至4.2%。数据显示，美国3月份的非农就业总人数要高于过去12个月15.8万1人的月均增值。分行业来看，医疗保健业在3月新增5.4万个工作岗位、零售业新增2.4万个、交通和仓储业新增2.3万个。联邦政府雇佣继2月减少1.1万人后，3月份再减4000人。1在美国金融市场因特朗普贸易政策持续下跌、联邦政府大幅裁员以及消费者信心下滑的大背景下，上述就业数据要好于普遍页期。

    　　海外经济：美国“对等关税”行政令落地，市场担忧经济衰退加速4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。自宫发布的文件1显示，针对所有贸易伙伴加征的10%关税将于5日生效。特朗普展示的图表显示，美国对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对巴西、英国实施10%的对等关税，1对瑞士实施31%的对等关税，对印度实施26%的对等关税，对韩国实施25%的对等关税，对日本实施24%的对等关税，对印尼实施32%的对等关税，对泰国实施36%的对等关税。市场担忧全球经济衰退或加速。

    　　国内经济：3月制造业PMI保持扩张，分项指数亦同步回升中国物流与采购联合会3月31日发布数据，3月份，我国制造业采购经理指数（PM1）升至50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。分项数据显示，产需两端扩1张加快，中小型企业PMI均有改善，三大重点行业PMI稳中有升，价格指数有所回落。3月份，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PM1分别为52.0%，52.3%和50.0%。1美联储：3月议息会议按兵不动，但开始关注经济不确定性3月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。美联储在声明中表示，委员会力图在长期内达1成最大就业和2%的通胀目标。围绕在经济前景旁的不确定性已经增加。委员会注意到其双重任务面临的双面风险，与1月议息声明相比，本次声明强调了经济前景不确定性的增1加，删去了“实现就业和通胀目标的风险大致是平衡的”的表述。

    　　国内经济：房地产各项指标企稳，1-2月经济数据回暖3月17日，国家统计局公布1-2月中国经济增长数据，数据显示中国主要经济增长指标保持较快增长。1-2月工业增加值同比增长5.9%，处于2024年5月以来的次高点。固定资产投1资“开门红”，1-2月固定资产投资同比增长4.1%。房地产“去库存”取得明显成效。1-2月房地产投资跌幅收窄至9.8%，其中房地产开发资金、竣工和存量房屋施工面积改善，1新开工仍处低位；商品房销售面积同比增速回落至-5.1%，1-2 月社零售同比增速提升至 4.0%，得益于餐饮收入的边际恢复，而商品消费稳步增长。

    　　国内社融：专项债大量发行支持社融累计同比增长3月14日，中国人民银行发布最新的金融和社会融资数据显示，今年前两个月，人民币贷款增加6.14万亿元，其中，2月单月新增人民币贷款近万亿元；2月社融增量2.24万亿元，1同比多增7416亿元，保持较快增长。具体到2月，人民币贷款增加1.01万亿元，社会融资规模增加2.23万亿元。今年1~2月法发行约1万亿元专项债用于置换隐债，其中2月份发行1近8000亿元，专项债置换对于贷款的影响后续还会存在。