保险行业：调整保险资产监管比例，资本市场流动性有望改善

　　事件：为深入贯彻落实中央金融工作会议决策部署，提升保险资金服务实体经济质效，国家金融监督管理总局近日印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。

　　点评：

　　本次《通知》主要包含三方面内容。1.上调权益资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。其中，上季末综合偿付能力充足率超过250%低于350%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的40%；上季末综合偿付能力充足率超过350%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的50%。2.提高投资创业投资基金的集中度比例。新标准下保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。3.放宽税延养老比例监管要求。明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量发展。

　　《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势。我们认为，在当前时点监管层积极为保险资金投资资本市场提供便利，有利于高效发挥保险资金的“压舱石”和“稳定器”作用。美国关税战对国内实体经济和资本市场的潜在冲击不可小觑，近期资本市场在美国贸易政策影响下波动性已有所提升，投资者信心亟待支撑。若保险资金在监管政策放宽后能快速进场参与权益市场投资，有望显著改善市场流动性，提振投资者信心。同时，提高创业投资基金的集中度比例也将为优质创新创业企业提供更大力度的资金支持，解决企业后顾之忧。更前置的参与创业企业发展壮大亦令险企有机会收获更为可观的投资收益，提升自身投资收益率水平。

　　投资建议：近年来，监管层通过持续性的政策举措推动保险资金等长期价值投资资金投资国内资本市场，优化市场环境和投资者结构；同时，随着资本市场改革的逐步推进，潜在投资收益水平也呈现波动上升态势。我们认为，上述两者互为因果，相辅相成。发挥资本市场资金融通功能需要保险行业的全方位参与，且助力科技企业做大做强有望显著改善保险公司的经营业绩。多年来的低利率环境令险企投资端“资产荒”问题持续加剧，如何寻找高收益资产成为险企的一大难题。通过长线资金形式参与科技企业投资，有望实现科技企业经营资质的改善，进而提高潜在投资回报，而更多较高回报的科技投资将持续优化险企投资资产结构，提升整体投资收益水平，降低利差损风险。

　　整体上看，当前保险行业马太效应不断增强，行业头部机构更有机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，未来估值上升空间更大，建议持续重点关注。此外，在ETF蓬勃发展的大环境下，出于投资需求的差异化，保险ETF的投资价值也应继续重点关注。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

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东兴证券 刘嘉玮