12月外贸数据点评：出口平稳收官 对美抢出口效应显现

　　事件描述

    　　2025年1月13日，海关总署发布12月外贸数据：以美元计，我国12月出口3356.3亿美元，进口2307.9亿美元，贸易顺差为1048.4亿美元。

    　　事件评论

    　　全年出口平稳增长，12 月出口表现强劲。2024 年全年出口实现平稳增长，同比增长5.9%，两年平均增速为0.5%。其中 12 月出口同比增速回升至 10.7%、好于市场预期 7.3%，与 12 月二十港离港船舶载重吨数增速回升转正相互印证。事实上，12 月出口两年平均增速回升至 6.3%，意味着剔除基数效应扰动后，出口表现依然强劲。分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回升至13%、8.2%。分品类来看，仅高新技术产品同比增速回落至4.3%，机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回升至12.1%、5.7%。

    　　对美抢出口、转口贸易效应显现。对发达市场出口方面：1）对美国12 月出口显著强于季节性，环比回升至3.2%，高于2015 年以来的环比增速-1.3%；结合运价数据看，美东航线运价指数在12 月有明显回升，反映对美抢出口已启动。2）对欧盟12 月出口略强于季节性，环比回升至13.3%，高于2015 年以来的环比增速10.7%；同比增速回升至8.8%，对12 月出口拉动率回升至1.2%。对新兴市场出口方面：1）东盟稳定保持第一贡献，我国对东盟出口同比增速回升至18.9%，拉动12 月出口增长3.1%，较上月回升；同时，对东盟12 月出口表现强于季节性，或反映出口企业为应对潜在加征关税风险，已经开始转口贸易对冲。2）对非洲、拉美出口同样有显著回升，12 月出口同比增速分别回升至24.8%（+14pct）、16.9%（+5.9pct）。

    　　电脑、手机消费品出口转弱，设备出口增速回升。从出口代表性商品来看，12 月出口增速回升主要缘于机电产品出口拉动率显著提升。结合细分品种看，仅有手机、自动数据处理设备及其零部件（主要是电脑、处理器、存储器等）和集成电路对12 月出口拉动率较上月有所回落，其中尤以手机产品回落幅度最大，或与海外消费旺季结束有关。其他机电产品中，通用机械设备对12 月出口拉动率回升较为显著，或与美国资本货物订单稳定，相关设备生产企业抢进口有关。劳动密集型产品中，纺织、服装对12 月出口拉动力回升较为显著，分别拉动12 月出口增长0.64%、0.29%。拆分量价来看，出口重点贸易商品价格整体仍弱。仅有船舶、未锻轧铝及铝材出口量价齐升，后者价格回升或与取消铝材出口退税带动的产品价格上调有关。

    　　政策效应带动铁、铜资源品进口增速回升。12 月进口同比增速转正至1%，贸易顺差走扩至1048.4 亿美元。三大主要品类进口同比增速均有所回升，农产品、高新技术产品和机电产品12 月进口同比增速分别回升至-12.1%、12.8%、6.7%。结合主要商品对11 月进口的拉动率变化来看，12 月进口增速回升主要缘于高新技术产品，集成电路、自动数据处理设备及其零部件等机电产品以及铁矿、铜矿、铜材等资源品进口拉动。高新技术产品和集成电路等机电产品进口同比增速回升，或与美国宣布新一轮对华半导体出口管制新规，所带动的抢进口有关。铁、铜等资源品进口增速的回升，或反映随着稳增长政策的落地，国内厂商对内需回暖的信心有所抬升，逐渐加大对上游原材料的储备力度。

    　　抢出口持续性待察，资源品进口或再度提升。总的来看，12 月出口表现与高频货物发运及航线运价指引较为一致。特朗普就任在即，为应对可能的加征关税政策冲击，我国企业已开启对美抢出口和转口贸易。往前看，抢出口持续性仍待观察，从PMI 新出口订单数据看，今年前4 月出口增速有望保持较高速度，但贸易摩擦发生后，抢出口带来的透支效应何时显现仍有待观察。进口方面，美国对华技术限制增强，或进一步抑制高新技术产品和集成电路等产品的进口；铁、铜等资源品方面，随着我国稳增长政策的进一步出台和落地，或可带动进口改善。

    　　风险提示

    　　特朗普潜在关税政策或加速落地。