现阶段关税影响下配置普钢或更优

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨0.13%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨1.74%，长材板块上涨1.06%，板材板块下跌0.52%；铁矿石板块上涨0.00%，钢铁耗材板块下跌0.97%，贸易流通板块上涨2.03%。

　　铁水产量环比下降。截至4月18日，样本钢企高炉产能利用率90.2%，周环比下降0.04百分点。截至4月18日，样本钢企电炉产能利用率56.3%，周环比增加0.56百分点。截至4月18日，五大钢材品种产量764.0万吨，周环比增加1.29万吨，周环比增加0.17%。截至4月18日，日均铁水产量为240.12万吨，周环比下降0.10万吨，同比增加15.37万吨。

　　五大材消费量环比增长。截至4月18日，五大钢材品种消费量948.6万吨，周环比增加48.10万吨，周环比增加5.34%。截至4月18日，主流贸易商建筑用钢成交量10.9万吨，周环比下降0.31万吨，周环比下降2.74%。

　　库存环比下降。截至4月18日，五大钢材品种社会库存1124.8万吨，周环比下降51.90万吨，周环比下降4.41%，同比下降24.59%。截至4月18日，五大钢材品种厂内库存459.9万吨，周环比下降24.03万吨，周环比下降4.97%，同比下降15.23%。

　　普钢价格环比下跌。截至4月18日，普钢综合指数3457.7元/吨，周环比下降25.06元/吨，周环比下降0.72%，同比下降12.74%。截至4月18日，特钢综合指数6640.4元/吨，周环比下降28.93元/吨，周环比下降0.43%，同比下降3.93%。截至3月14日，螺纹钢高炉吨钢利润为121元/吨，周环比下降17.0元/吨，周环比下降12.32%。截至4月18日，螺纹钢电炉吨钢利润为-357.04元/吨，周环比下降32.5元/吨，周环比下降10.00%。

　　主焦煤价格环比持平。截至4月18日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为757元/吨，周环比下跌6.0元/吨，周环比下跌0.79%。截至4月18日，京唐港主焦煤库提价为1400元/吨，周环比持平。截至4月18日，一级冶金焦出厂价格为1680元/吨，周环比增加55.0元/吨。截至4月18日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.29天，周环比下降0.1天，同比增加0.7天。截至4月18日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.57天，周环比下降0.3天，同比下降0.6天。截至4月18日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.9天，周环比增加0.2天，同比增加1.6天。

　　本周，铁水日产环比增长，超出往年同期水平（截至4月18日，日均铁水产量为240.12万吨，周环比下降0.10万吨，同比增加15.37万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降4.41%，五大钢材品种厂内库存周环比下降4.97%。本周原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌6.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，4月7日晚间，山东钢铁股份有限公司（以下简称“山东钢铁”）发布的2025年一季度业绩预告显示，经该公司初步测算，预计一季度实现利润总额1.53亿元左右。4月17日，首钢股份（000959.SZ）公告称，首钢股份发布2025年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入265.33亿元，同比下降10.18%；实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，同比增长1,449.36%，实现扭亏为盈。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢、方大特钢、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、新钢股份、马钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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