光伏行业月度跟踪：Q1内外需双旺，“抢装后”需求韧性有望逐步验证

　　行业观点

　　重点政策/新闻跟踪：1）美东时间2025年4月2日，美国新增对等关税，包括对所有进口商品加征10%的全面关税，部分国家/地区税率更高，其中中国34%、欧洲20%、东南亚部分地区20-50%不等。2）多地市场化交易政策细则密集制定中，人民日报近日刊发《如何加快“沙戈荒”新能源基地建设（政策问答·加紧经济社会发展全面绿色转型）》，助力各地分布式项目建设高效推进。

　　产业链：“需求预期”走弱驱动产业链价格冲高回落。1）硅料：价格小幅下滑，截至4月16日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.10/3.90万元吨，环比3月底-1.7%/持平，抢装节点临近，市场价格预期较悲观，下游企业优先消耗自身多晶硅库存，暂缓采购计划或以采购混包料为主，部分企业价格松动带动整体价格小幅下滑。2）硅片：价格环比持平，月初受缅甸地震和光伏抢装的双重影响价格全系上涨，预计4月产出环比提升接近15%至60-61GW，然随抢装节点临近、需求下滑，买卖双方密集博弈，硅片价格回落至3月底水平。3）电池片：M10、G12R规格价格下滑，月初分布式抢装需求持续，预计4月产出环比提升17%至67GW附近，中旬起需求开始退坡，在电池片环节高稼动率背景下，库存逐步积累，分布式相关规格电池片产品价格下跌。4）组件：价格下跌，4月初组件需求持续受分布式抢装需求影响，新单价一度涨至0.70-0.77元/W，整体库存较少的情况下组件企业纷纷提产，预计4月产出环比提高13%至60GW左右，而随着中旬抢装需求缩量，高价订单减少，分布式新单价格快速滑落，集中式项目成交区间相对稳定。5）辅材：光伏玻璃价格上涨，4月初下游组件企业开工率持续提升、需求支撑良好；供应端生产稳定，部分新产能投产，但产能爬坡需要时间、短期供应变化不大，库存天数下降至26.05天；光伏EVA价格持稳，4月组件企业排产环增、胶膜供应偏紧，EVA料市场库存较低，贸易商出货随行就市，报价持稳为主，光伏料价格维持稳定。

　　需求：内外需双旺验证光伏Q1需求高景气。1）国内装机：3月国内新增装机20.24GW，同比+124%；1-3月累计装机59.71GW，同比+31%。我们认为2025下半年终端需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期。2）出口：3月电池组件出口30.01GW，同比+11%，环比+53%，在组件企业优先供应国内抢装需求的背景下，3月电池组件合计出口同比双位数增长，一方面充分反映海外需求增长韧性，另一方面也表明海外市场组件库存已经消化到较低水平；其中组件出口22.75GW，同比-0.7%，环比+54.8%，巴基斯坦、巴西、沙特新兴市场维持高景气，单月出口分别为3.23/1.04/0.82GW；3月欧洲十国组件出口7.02GW，同比-22.6%、环比+55.5%。3月电池片出口7.3GW，同比+76.0%，环比+47.5%，印度、印尼出口维持高景气，单月出口3.8/1.3GW；1-3月电池片累计出口18.4GW，同比+13.0。

　　集采数据跟踪：4月定标量明显缩窄，N型定标价格环比下降0.01元/W。据不完全统计，截至4月20日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为42.4/62.7/54.2GW，同比-8%/-26%/+58%；3月定标量+162%至29GW，4月招标/开标/定标量分别为1.0/2.0/1.0GW，同比-8%/-91%/-95%。价格方面，4月集采项目N型投标均价0.68-0.76元/W，已公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.7元/W，定标价格中位数环比下降0.01元/W。

　　投资建议

　　“需求预期”走弱驱动产业链价格冲高回落，预计价格和盈利水平均难回前期低点，4月下旬逐渐进入5月组件排产观察窗口，“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证，预期有望获得修复，继续看好：玻璃、电池片等供需偏紧、格局良好、年内供给恢复弹性弱的环节，以及新技术方向。

　　风险提示

　　传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

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国金证券 姚遥,张嘉文