宏观大类日报：关注特朗普执政百日演讲

　　市场分析

    　　5月1日至5月5日将迎来国内的五一假期。假期期间共跨越3个交易日，假期前后重要的数据和事件主要有：中国4月PMI，欧美一季度GDP初值，日本央行利率决议，美国4月非农，欧佩克+会议，美联储的利率决议等。复盘过去11个五一假期样本：1、国内股指的假期季节性特征显著，整体国内股指在节后二十个工作日内（首月）呈现持续走高态势，中小盘（中证500和中证1000）首日和首周样本录得上涨概率较高；2、商品分板块，重点关注假期期间的出行消费对原油价格的影响；对于化工、煤焦钢矿等工业品关注国内稳增长和供给侧等变量，农副产品表现偏弱，月度季节性有下行的压力。

    　　4月政治局会议定调积极。4月25日，我国召开政治局会议，“今年经济呈现向好态势”“外部冲击影响加大”定调当下经济判断，对于宏观政策，会议表示“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，适时降准降息”，此外“提高中低收入群体收入”、“推进城市更新和城中村、危旧房改造”等措词也值得关注。中国一季度GDP同比增长5.4%，延续去年以来持续稳中向好、稳中回升的态势。4月28日，国新办举行新闻发布会，发改委表示我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，一些增量政策将在6月底前推出。

    　　关税事件对情绪冲击告一段落，后续关注对经济影响。近期特朗普关税政策“反复横跳”。4月21日，美国商务部宣布对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销与反补贴税终裁税率，其中个别柬埔寨企业反补贴税高达3403.96%，越南“全国实体”倾销税达271.28%。4月23日，特朗普称或将“大幅降低”对中国的关税，但不会为零。4月24-28日，美方在对华关税问题上不断释放混乱甚至相互矛盾的信号，中国外交部多次否认中美就关税问题进行磋商谈判。重点关注目前美国关税谈判进展：韩国、印度已与美国达成初步共识，有望在未来数月进一步敲定协议；日美财长讨论确定市场决定汇率，日本经济再生大臣赤泽亮正将于4月30日至5月2日前往美国，开展日美第二轮谈判，日本据称考虑增加购买美国大豆。新加坡正在就美国在制药和芯片关税方面的让步进行谈判。欧盟与美谈判已开启。欧元区4月综合PMI几乎停滞，主要受到服务业收缩的拖累。

    　　特朗普表示，在接下来大约两个月时间里，美方将优先与18个贸易伙伴进行谈判，目前尚不清楚这18个贸易伙伴具体包括哪些国家和地区。美国4月Markit综合PMI创16个月新低，信心挫、价格涨，制造业好于预期。泽连斯基公布与特朗普会晤细节，强调实现全面、无条件停火。普京与美特使确认，俄愿无先决条件与乌谈判。且普京宣布卫国战争胜利80周年庆典期间（即5月8日零时至11日零时）采取停战措施。远端关注海外或将逐步开启滞胀的宏观环境的可能。

    　　商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击，近期需关注美乌矿产框架协议落地情况。此外，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，对铜价也带来支撑。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大，农产品中关注豆棕价差的变化。中国已经自1月中旬起停止预约采购美国产大豆和玉米，并增加了从巴西等国的采购。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，供应方面，OPEC+的增产决策加剧了油市供应过剩，中期基本面供给偏宽松看待。由于特朗普关税政策的高度不确定性，近期需警惕黄金走势的情绪化和回调的风险。

    　　策略

    　　商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。