电子行业周报：进口芯片原产地认定更改，美国本土晶圆厂承压

　　投资要点：

　　本周（20250419-20250425）SW电子行业涨跌幅为（+0.6%），涨跌幅排名18/31位。申万一级行业领涨行业分别为：汽车（+4.9%），美容护理（+3.8%），基础化工（+2.7%），机械设备（+2.7%），公用事业（+2.4%），沪深300指数涨跌幅为（+0.4%）。SW电子三级行业涨跌幅榜靠前的分别是：消费电子零部件及组装（+4.1%），光学元件（+3.6%），印制电路板（+3.5%），其他电子Ⅲ（+2.7%），品牌消费电子（+2.4%）。本周SW电子行业涨跌幅排名前十的股票分别是：致尚科技（+44.8%），ST宇顺（+27.7%），奥比中光（+17.3%），西陇科学（+16.6%），贝仕达克（+16.2%），立昂微（+16.0%），芯瑞达（+15.5%），ST新亚（+13.9%），奥海科技（+13.8%），利安科技（+13.6%）；涨跌幅排名后十的股票分别是：惠伦晶体（-21.3%），思瑞浦（-19.3%），圣邦股份（-14.9%），雅创电子（-13.2%），晶丰明源（-11.2%），宏昌电子（-10.2%），凯德石英（-9.5%），希荻微（-9.4%），中颖电子（-9.4%），波导股份（-8.8%）。

　　作为对美国关税施压的反制措施，中国政府对所有来自于美国的进口商品加征125%的关税。根据2024年中美海关进出口数据，美国对华货物出口总额为1435.5亿美元，其中主要包括农产品（35%），机电产品（28%），航空器及零部件（15%），能源矿产（12%）和化工产品（12%）。其中机电产品主要包括集成电路，半导体设备以及医疗设备。中国占到美国集成电路全球出口金额的17.2%，是美国集成电路的重要市场。因此，我们对美国本土主要集成电路产能进行梳理，并分析了中美贸易摩擦对美国集成电路产业的主要影响。

　　世界半导体贸易统计组织数据显示，24年世界集成电路全球销售额为534499百万美元，同比增加24.75%。伴随全球集成电路产业规模的不断扩张，中国集成电路进出口累计金额亦呈上升趋势。2025年4月11日，中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》，针对集成电路产品原产地认定标准作出明确规定，明确流片地为原产地。美国本土晶圆厂商生产前五的主要产品分别是：Memory（存储器，31家）、Sensors（传感器，17家）、Amplifiers（放大器，15家）、MEMS（微机电系统，12家）、Diodes（二极管，11家）。存储器，传感器是原产地确认规则改变后受影响最为直接的芯片产品。

　　4月24日，SK海力士发布2025财年第一季度财务报告。报告显示，SK海力士25Q1营业收入为17.6391万亿韩元，营业利润为7.4405万亿韩元，净利润为8.1082万亿韩元。2025财年第一季度营业利润率为42%，净利润率为46%。公司本季度的收入和营业利润是继前一季度创下历史最高业绩后，达到了第二高的业绩水平。SK海力士针对HBM需求，基于产品特性，通常需要提前一年与客户进行供应量协商。预计该产品今年将持续保持同比增长约一倍的速度。因此，12层HBM3E的销售将稳步增长，预计在第二季度其销售占据整个HBM3E比重的一半以上。

　　投资建议：本周SW电子涨跌幅靠后的股票中，模拟芯片公司占比较高，主要是受到中美贸易摩擦的政策波动影响。由于中国对芯片原产地认定改为流片地而不是封测地，因此大量美国本土晶圆厂流片芯片将会被加征125%的关税。而美国本土晶圆厂中，模拟芯片产品受到最为直接的影响。近期的模拟芯片股价波动，主要是经销商由于恐慌性备货加大了原产地在美国的模拟芯片库存，这对于近期国内模拟芯片销售价格产生了一定的压力。建议关注国产模拟芯片的长期成长机会。

　　风险提示：1）国际贸易摩擦加剧2）下游需求不及预期3）技术升级进度滞后。

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爱建证券 许亮