央行暂停国债买入点评：释放市场真实需求 引导资金流入实体经济

事件：

    2025 年1 月10 日央行公告：鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025 年1 月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

    投资要点：

    事件背景：2024 年以来，我国中长期债券收益率下行较为明显，10 年期国债收益率和30 年期国债收益率从2024 年年初的2.56%和2.84%分别下行到2024 年12 月31 日的1.68%和1.91%。2025 年开年前三个个交易日10 年期国债收益率和30 年期国债收益率延续下行趋势。我们认为政府债券具有国家信用背书，安全性强，成为金融机构资产配置的重要选择，政府债券市场持续供不应求。

    暂停买入国债有助于平衡国债的供求关系：2024 年12 月31 日，央行发布国债买卖业务公告显示，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，2024 年12 月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000 亿元。我们认为央行暂停买入国债，将减少对国债的需求，有助于平衡国债市场供求关系，防止国债价格过度上涨，避免市场出现泡沫化倾向。

    稳定市场预期：我们认为此举意味着央行对债市的调控力度加码，旨在遏制2024年年末债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，避免市场参与者过度乐观或恐慌，促进债券市场的平稳运行。

    增加实体领域投资：我们认为央行暂停国债买入，使得国债市场供给相对增加，国债价格可能有所调整，收益率上升，这在一定程度上降低了国债在金融机构资产组合中的吸引力，促使金融机构重新评估和调整资产配置结构，减少对国债的过度依赖，会将更多的资金投向实体经济领域。例如，银行可能会增加对企业的信贷投放，尤其是加大对制造业、科技创新、基础设施建设等实体经济重点领域的贷款支持，为实体经济发展提供充足的资金保障；非银行金融机构如基金公司、证券公司等，也会将资金更多地投向实体企业的股权融资、债券发行等项目，助力实体企业的发展壮大。

    市场反应：从直接影响看，暂停买入国债消息发布后，银行间主要利率债收益率均有所上行，债市出现一定调整，但后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系自发趋于平衡，则央行有可能会恢复国债买入操作。

    投资建议：对于债券投资者来说，需要重新评估市场形势，调整投资策略。建议投资者控制仓位，保持流动性，静待回调买入的时点。同时，由于暂停国债买入可能使信用债的压力大于利率债，投资者需更加关注信用风险。

    风险提示：市场波动风险：国债收益率可能因供求关系变化而回升，导致债券价格下跌；市场预期的快速变化亦可能引发波动加剧。政策风险：货币政策的进一步调整及财政政策的实施，均会对债券市场产生重大影响，投资者应密切关注政策动向。流动性风险：市场流动性变化及非银机构流动性回归常态，可能影响资金面和债券市场供求关系，建议投资者控制仓位，保持流动性。汇率风险：人民币汇率波动可能增加外债较多企业和机构的财务成本与风险。