2024年12月金融数据点评：年底隐债置换加速 在压低新增信贷的同时推高新增社融

　　事件：2025 年1 月14 日，央行公布的数据显示，2024 年12 月新增人民币贷款9900 亿，同比少增1800 亿；12 月新增社会融资规模为28575 亿，同比多增9249 亿。12 月末，广义货币(M2)同比增长7.3%，增速较上月末加快0.2 个百分点；狭义货币(M1)同比下降1.4%，降幅较上月末收窄2.3 个百分点。

    　　基本观点：

    　　总体上看，年底大规模隐债置换对金融数据的影响明显，具体表现为拉低新增信贷，推高新增社融。

    　　其中，12 月人民币贷款同比延续少增，其中，企业中长期贷款表现较弱，主要与化债背景下城投平台存量贷款被提前偿还或置换有关。在楼市回暖以及提前偿还房贷现象缓解背景下，12 月居民中长期贷款同比延续多增，居民短贷则同比小幅少增，背后是当前居民消费总体依然偏弱。社融方面，在投向实体经济的人民币贷款同比少增背景下，12 月新增社融时隔四个月之后首次实现同比多增，主要受债券融资、特别是隐债置换推动政府债券融资同比大幅多增拉动。四季度一揽子增量政策陆续推出，政府债券发行量保持高位，是带动M2 增速低位回升的主要原因；四季度楼市回暖，企业经营、投资活跃度增强，推动M1 同比降幅显著收窄。全年来看，在城投平台融资受限、房地产行业持续调整，以及监管层实施金融“挤水分”等影响下，全年新增信贷同比大幅少增，年末各项贷款余额同比增速降至7.6%的历史低位。这导致尽管政府债券融资规模较大，但2024 年新增社融出现较大规模的同比少增。

    　　展望2025 年，在货币政策基调转向“适度宽松”，金融“挤水分”效应减弱，以及当前监管层正在强调“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的环境下，全年新增信贷和社融有望恢复同比多增，1 月实现金融数据“开门红”的可能性较大，其中，1 月新增信贷有望恢复同比多增，新增社融则将延续同比多增。我们判断，着眼于有效应对外部冲击，促进国内房地产市场止跌回稳，大力提振内需，2025 年央行会实施有力度的降息降准。