宏观报告：汇率压力降低放行货币政策 结构性投资机会将再次展开

投资要点

    国务院新闻办公室于2025 年5 月7 日上午9 时举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。

    第一，以制度韧性应对外部不确定性，提振市场信心。我们理解，在外部环境不确定性急剧上升，国内经济景气度有所放缓背景下，5月17 日，央行、金融监管总局和证监会举行新闻发布会，不仅是对“425”中共中央政治局会议精神的贯彻落实，亦是向市场传递更为明确的一揽子稳市场稳预期的金融政策，再次向市场传递政策将根据外部环境变化因时而动态度，坚信我们有信心、有能力、有条件应对外部变化，以提振市场信心。

    第二，汇率掣肘弱化，适度宽松货币政策落地，降准或更多是配合积极财政政策。

    第三，促消费政策亦成为当前货币政策的重要着力点。从一季度社零数据来看，居民边际消费倾向并未提升，消费回暖主要是居民收入增速带动。鉴于全年居民收入增长和经济增长同步，若居民比较消费倾向无明显提升，考虑价格因素，全年消费增速上限或是5.5%-6%左右。若以此计算，未来社零增速或在6.1%-6.8%左右。仅从内生增长角度，消费修复力度仍有不足。（1）降息推动降低社会综合融资成本，缓解居民债务压力，间接提高居民可支配收入，有助于促消费扩内需；（2）服务消费和养老再贷款结构性货币政策工具落地，拓展消费修复空间；（3）增大信贷支持力度，助力以旧换新政策提质增效。

    第四，坚定资本市场稳中向好信心，结构性慢牛行情可期。我们理解，党中央对于稳市场、稳预期高度重视，A 股市场亦展现了较为强劲的韧性，当前上证指数已完成了对前期意外冲击的回补，接下来指数有望继续“慢牛”，结构性投资机会将再次展开，建议关注低空经济、人工智能、房地产等领域投资机会。

    风险提示：

    全球贸易摩擦超预期发展；政策效果不及预期；地缘政治风险。