ESG研究：可持续发展报告编制指南发布 我国初步形成ESG信披制度体系

　　研究结论

    　　事件：1 月17 日，在证监会指导下，上交所、深交所和北交所正式发布《上市公司可持续发展报告编制指南》，自发布之日起实施。首批《指南》包括“总体要求与披露框架”“应对气候变化”两个具体指南，结合上市公司重点难点问题和现阶段实践，为上市公司提供细化工作指导。

    　　《第一号 总体要求与披露框架》详细解释了可持续发展报告的原则性规定以及识别、分析重要性议题的方法，明确“治理——战略——影响、风险和机遇管理——指标与目标”四要素的披露要求和示例，并提供可持续发展报告披露的总体框架。

    　　《第二号 应对气候变化》共分为六章。其中，第一、二章分别详细介绍了评估“应对气候变化”议题的双重重要性的方法，第三至五章提供了分析气候适应性、核算温室气体排放量、气候转型计划相关披露实践及示例，第六章具体解释了应对气候变化议题的所有披露要点。

    　　《指南》作为参考性规范和典型实践推荐，有以下三方面特点：（1）提供示范文本，《指南》通过提供具体工作方法、披露要点和示例文本，帮助上市公司进一步明确如何建立与可持续发展相适应的治理架构和管理体系，以及如何识别重要议题并开展具体的披露工作。（2）丰富标准阐释，考虑到可持续发展（ESG）报告的内容涉及面广、专业性强，《指南》还通过对专业概念、标准或要求的阐释说明，帮助上市公司加深对相关规则的理解。（3）坚持自愿先行，《指南》在提供指导的同时，并不额外增加强制性的披露要求，上市公司可以自主决定是否参考和适用。

    　　与11 月初公布的征求意见稿相比，《指南》在报告名称要求、增加议题索引表、优化温室气体核算方法示例等方面采纳了市场相关意见建议。具体来说，《指南》的变化主要体现在以下方面：

    　　（1）明确了报告名称应当为《××公司可持续发展报告》或者《××公司环境、社会和公司治理报告》，或者包含“可持续发展报告”“环境、社会和公司治理报告”表述。

    　　（2）新增说明，强调董事会在ESG 管理中的作用。披露主体应当加强董事会层面的ESG 战略整合与监督，强化ESG 专门委员会的职能和权限，优化管理层与执行层的执行能力与资源配置。

    　　（3）以“能源利用”议题为例，新增对具体议题的披露框架参考示例，指导上市公司对重要性议题进行逐一拆解披露。

    　　（4）新增可持续发展报告对标索引表示例，指导上市公司以索引表形式逐一展示交易所要求披露的21 项议题及上市公司的自主披露议题与可持续发展报告章节的对应关系。

    　　（5）进一步丰富并完善了财务重要性和影响重要性分析方法的阐述说明。

    　　（6）进一步阐述了气候相关情景分析方法（定性分析法与定量分析法）与可负担性原则的关系。

    　　（7）详细解释了范围一温室气体排放核算方法、排放因子的参考依据、排放换算单位、常用换算指标和排放计算示例。

    　　如我们在2025 年度ESG 展望报告中所分析，2025 年ESG 信披政策约束逐步加强，相关指导有望落地细化。《指南》的正式发布，标志着以《指引》为强制性和底线要求、《指南》为参考性规范和典型实践推荐的上市公司可持续信息披露规则体系初步形成。随着ESG 信息披露规范性不断提高，上市公司ESG 信息披露质量有望明显提升。

    　　风险提示

    　　一、ESG 政策推进不及预期；二、公司披露统计不完善