另类策略：大小盘、成长价值维度看 海外主动基金能否跑赢基准？

理性对待锚定业绩基准考核的市场影响：不放大短期影响，不轻视长期效用短期看，公募业绩考核一旦实施，或从边际资金定价上对低配行业有增量资金支撑效果，但是中长期来看，考核结果是超额表现，挖掘个股板块机会仍是主动权益核心目标及跑赢基准的关键。近阶段防御性风格向好，背后也有对贸易政策不确定性、新兴产业缺乏新的催化剂等因素影响，无明确产业趋势和景气投资逻辑下，配置“不确定环境中的相对安全性”或是短期共识。

    长期看趋势一：业绩比较基准设置的多样化当前国内基金的业绩比较基准多是以不同指数加权复合而成,“股票指数+债券指数”是主流的组合方式，更有少数基金业绩比较基准中涉及到的细分指数多达四只及以上；美国共同基金的业绩基准呈现出以单一指数为主且指数选择集中度低的特征。

    长期看趋势二：基准到底重不重要？前期以政策驱动为主，中长期取决于市场选择业绩比较基准的设定早期多是由监管和政策驱动，而到了相对成熟阶段投资者选择主动基金时倾向于与业绩基准及同类被动产品进行比较，从而使得业绩基准对于基金业绩归因和投资者资金分配也产生较大影响，反过来促使基金管理人重视基准的设定和相对收益的考核。归根结底，对于资管行业而言，制度规范约束只是一方面，更为重要的是投资者的认可和选择。

    锚定基准后，美国主动基金跑赢同类被动胜率如何如若以美国市场为参考，整体来看，截至2024 年12 月，主动管理基金及ETF 跑赢同类被动的胜率仍不及50%。仅42%基金存续且跑赢以资产加权的同类被动产品。分类别来看，美国本土投资基金2024 年胜率约38%。其中，主动小盘股基金跑赢同类被动胜率为43%，高于主动中盘（37%）和大盘（37%）基金的胜率。投资海外市场的主动股基整体胜率亦不高，在五个仅限海外投资的晨星类别中，主动基金的整体成功率从2023 年的40%下降了14 个百分点到26%左右。主动全球大盘混合基金的成功率下降了3 个百分点，降至20%。

    大小盘、成长-价值维度看，我国公募现状

    大小盘维度：以沪深300 和中证800 为主要业绩比较基准的基金池重仓个股的成长板块市值分布为代表，基金重仓市值相对更为下沉：在流通市值100 亿元以下权重合计约14%，超过沪深300 和中证800 中100 亿元以下流通市值0.16%和 6.68%权重占比，但是大、中市值仍占据公募重仓核心权重，中小盘类宽基较少被选择为业绩基准。成长-价值维度：如若以股息率3%、4%作为高股息标准，主动权益基金高股息持仓相较于市场仍低配，但以红利细分风格为业绩基准产品近百只，且出现大部分产品跟踪误差逐年降低趋势。低配价值现状除了使跟踪大盘宽基类的产品在配置上往价值风格调整，也会加强基金在风格类基准上的细化趋势。

    风险提示

    1、本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现；2、政策落地或不及预期风险；

    3、统计误差风险；

    4、海内外环境差异。