市场策略周报：7月央行资产负债表 政府存款“抽水”效应显著

　　摘要：

    　　2025年7月央行资产负债表总资产/总负债规模为459,494亿元，环比增加1,670亿元，延续5月以来的扩张趋势。

    　　资产端来看，央行对其他存款性公司债权（央行投放）增加，环比增加2,184亿元，投放量高于季节性；央行对政府债权（央行买债）、国外资产均下降，其中央行对政府债权环比略微下降647亿元，国外资产环比下降819亿元，外汇与其他国外资产是主要拖累因素；央行购金规模略有增加，环比上升15亿元；央行对其他金融性公司债权（支持汇金等）持平，4月央行通过再贷款支持汇金后该科目连续三个月持平。

    　　负债端来看，除其他存款性公司存款（银行准备金）、其他金融性公司存款、发行债券、自有资金外，其他负债科目均增加。其中，政府存款环比大幅增加7,648亿元，符合季节性，主因是企业所得税（季度预缴 + 半年汇算）和部分央企利润集中上缴等；与之相对，其他存款性公司存款（银行准备金）则下降最多，环比减少7,246亿元，主因或是财政存款抽水，也基本符合季节性规律。此外，7月货币发行、不计入储备货币的金融性公司存款分别环比增加836亿元、535亿元。

    　　银行体系超储率，2025年7月末用五因素法测算的银行超储率为1.22%，环比下降0.18个百分点。从季节性来看，历年7月超储率一般会较半年末有所下降，2024年同期超储率为1.27%，20-24年同期超储率平均水平为1.14%。整体看，2025年7月的超储率保持在正常水平。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：唐元懋/杜润琛 日期：2025-08-21

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