本报告导读：

    　　利润增速回落，中游及外向型行业承压明显，预计积极政策将支撑需求改善、利润修复

    　　投资要点：

    　　5 月工业企业利润同比增速为-9.1%，较4 月回落12.1 个百分点，三大驱动因素量价利润率齐跌，这主要是由于内外需求扰动、大宗价格下降。中游行业利润占比从54%降至49%，其中外向型行业利润增速回落明显。具体来看，上游行业主要受量价拖累，中下游行业中外向型行业利润率拖累较大，即使出口整体受影响并不大，但出口去向的变化导致专用设备、电气机械等行业向下价格传导价格的能力变弱，对企业利润有一定拖累。从库存周期看，主动去库持续第二个月。下阶段外部扰动持续，油价上涨带来输入性通胀，但价格能否传导至中下游，整体企业利润能否修复，取决于促内需政策能否接续见效。我们预计下一阶段积极政策将持续发力，带动国内需求持续改善，为企业利润修复提供有效支撑。

    　　风险提示：贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧