新势力系列点评二十：6月车市热度攀升 新势力销量稳健

　　事件概述:

　　2025年6月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：零跑48,006辆，同比+138.6%，环比+6.5%；

　　问界44,685辆，同比+4.5%，环比+22.9%；

　　理想36,279辆，同比-24.1%，环比-11.2%

　　小鹏34,611辆，同比+224.4%，环比+3.2%；

　　埃安27,848辆，同比-20.5%，环比+4.0%；

　　蔚来24,925辆，同比+17.5%，环比+7.3%；

　　极氪16,702辆，同比-16.9%，环比-11.7%；

　　小米超25,000辆。

　　6月车市热度攀升政策周期带来市场增量

　　6月车市热度攀升，政策周期带来市场增量。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为200.0万辆左右，同比去年增长13.4%，环比上月增长3.2%，其中新能源零售预计可达110万，渗透率回升至55.0%左右。6月7家样本新势力车企（不含小米）合计交付233,056辆，同比+17.9%，环比+3.7%。6月各厂商推出新一轮优惠促销，整体车市折扣率较上月进一步扩大，市场热度显著提升。同时，多地以旧换新补贴资金出现紧张，“末班车效应”刺激消费者尽快下单，带来市场增量。

　　新势力销量跃升零跑维持首位

　　零跑：据公司披露，6月交付48,006辆，同比+138.6%，环比+6.5%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于C10、B10在20万以内的强势产品及性价比优势。随着B系列新车在今年逐步推出，销量有望持续提升。主要车型5月销量中，C10交付1.4万辆，占公司当月交付量30.9%；B10交付1.0万辆，占22.4%。新车方面，零跑2026款C16于6月18日正式上市，定位中大型SUV，售价15.18万元起。零跑B01开启预定，定位紧凑型车，售价10.58万元起，激光雷达版12.58万元起，续航最高可达650km。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。

　　问界：据公司披露，6月交付44,685辆，同比+4.5%，环比+22.9%，主要车型6月销量中，M8交付2.1万辆，占公司当月交付量47.4%，在40万元级市场表现亮眼，M92025款6月交付1.4辆，占公司当月交付量30.7%，居50万元级市场销量冠军。

　　理想：据公司披露，6月交付36,279辆，同比-24.1%，环比-11.2%，我们判断，由于电商季优惠促销和补贴政策利好中低端市场，高端市场整体增速放缓，公司销量短期承压。公司主要车型5月销量中，L6交付1.9万辆，占公司当月交付量46.0%；L7交付1.0万辆，占24.5%。充电网络布局方面，截至2025年6月22日，全国已有2,506座理想超充站，2025年底预计将建成4000座理想超充站。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持持续竞争力。新车方面，理想i6亮相工信部公告，定位中大型SUV，标配5C超充电池，充电10min续航500km，将于9月份上市。我们认为，公司L系列销量稳定，2025年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。

　　小鹏：据公司披露，6月交付34,611辆，同比+224.4%，环比+3.2%，我们判断，公司6月表现主要得益于MONA M03强势产品性价比优势带来的热销，以及产能的提升。公司5月销量中，MONA M03交付1.1万辆，占公司当月交付量32.5%；G6交付0.8万辆，占23.7%。充电网络布局方面，截至2025年6月22日，全国已有超2,280座小鹏自营站，建成超1.2万根充电桩，覆盖超420座城市。新车方面，小鹏G7开启预订，定位中型SUV，售价23.58万元起，搭载与华为联合开发的追光全景抬头显示，续航702km。

　　蔚来：据公司披露，6月交付24,925辆，同比+17.5%，环比+7.3%。主要车型5月销量中，ES6交付0.5万辆，占公司当月交付量41.3%；ET5T交付0.3万辆，占22.0%。智驾方面，蔚来Cedar雪松智能系统正式开启推送，深度优化ET9车型安全驾驶、智能座舱、舒适驾乘，带来超30项新增及优化功能。新车方面，蔚来第三代ES8工信部信息发布，定位大型SUV，搭载3颗激光雷达和双电机四驱系统，支持900V超充快换平台，预计将于2025Q3发布。

　　极氪：据公司披露，6月交付16,702辆，同比-16.9%，环比-11.7%。主要车型5月销量中，极氪007交付0.8万辆，占公司当月交付量44.5%；极氪7X

　　交付0.5万辆，占27.4%。新车方面，极氪9X定位超豪华SUV，搭载千里浩瀚L3级智驾系统，装配4颗激光雷达和双Thor芯片，预计将于2025Q3上市。

　　小米：据公司披露，6月交付超25,000辆。小米新款SUV YU7于2025年6月26日正式发布，定位中大型豪华SUV，售价25.35万元起，全系标配激光雷达和英伟达Thor智驾芯片，零百加速3.23秒，最高续航835km，主要对标特斯拉Model Y。小米YU7开售3min订单突破20万辆，18h锁单超24万辆。我们认为，小米YU7上市后将成为20-30万元价格带极有竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。

　　端到端技术加速应用智驾平权时代开启

　　端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望2025年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。

　　投资建议：

　　智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团（与电子组联合覆盖）小鹏汽车、赛力斯】。

　　零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。建议关注：

　　1、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，推荐智能座舱-【继峰股份】。

　　2、新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份】；建议关注小米链【无锡振华】；推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。

　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。

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民生证券 崔琰,乔木