新型电力系统系列报告之三：天然气行业全景梳理——气价波动供需重塑天然气行业迎发展新机遇
投资要点：
天然气作为清洁低碳、灵活高效的优质化石能源，为能源转型的重要桥梁。天然气作为过渡能源，在较长时间内仍有望为全球能源转型提供支撑。我国早在《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》中提出，到2030年天然气占能源消费总量比重达到15%左右；《“十四五”现代能源体系规划》中天然气相关表述则集中在能源安全、节能降碳、发展布局、体制改革、海外合作等方面，且各省份十四五规划中天然气占比提升的趋势较为明确。
“十四五”期间供给端发展成效显著，基础设施建设加快推进。“十四五”以来我国天然气增储上产成效显著，2024年我国天然气产量2464.51亿立方米，较2020年产量增长28%，国产气供应能力进一步提升；进口气量中枢抬升，2024年对外依存度略降至41.6%。基础设施建设加快推进，截至2024年底全国已建成并运营LNG接收站31座，总接收能力超1.5亿吨/年，LNG中长协规模增加，现货贸易快速发展，进一步增强我国天然气供应和灵活调节能力。
“十四五”天然气消费增速较“十三五”有所放缓，价格机制逐步理顺。2022年俄乌冲突引发国际油气价格暴涨，叠加公共安全事件等多种因素影响，我国天然气消费出现了回调，2023年以来重回较快增长，2024年全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8%。“十四五”期间国家发改委、能源局多次出台政策推动建立天然气上下游价格联动机制，各地积极响应并加速顺价工作，顺价落地后风险抵御能力有望得到进一步增强。
价格仍为天然气行业发展关键因素，地产阴影对行业形成拖累。受地缘政治等因素影响，“十四五”前期欧洲气价大幅攀升，联动影响全球天然气价格经历多轮脉冲式上涨，2022年我国进口天然气年均到岸价约为3.11元/立方米，涨幅44.7%，对工商业用气需求增长和气电发展存在一定抑制作用。天然气行业受房地产市场影响较大，“十四五”以来我国房地产市场持续低迷，成为阻碍天然气行业持续扩张的重要影响因素。
展望2030：天然气成本端下行趋势延续，预计2030年前需求仍将保持稳定增长。伴随天然气长期供需宽松格局，预计2030年前全球天然气价格整体呈现下行趋势，城燃公司成本端有望改善。天然气有望在下游各领域持续发挥重要作用，其中交通领域用气有望迎来重要窗口期，预计到2030年车用LNG需求有望达到400-550亿立方米；工业领域2030年之前仍将保持较快增长；气电将持续发挥调节和支撑作用，预计到2030年发电用气约1250亿立方米。
投资分析意见：伴随增储上产持续推进，国产气产量持续提升，建议关注天然气上游开采标的：新天然气等；天然气基础设施完善及海外气价长期下行趋势下，建议关注天然气产业链一体化标的：新奥股份、九丰能源等；顺价机制完善落实，城燃公司成本端有望持续改善，建议关注下游城市燃气标的：华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源、深圳燃气、皖天然气等。
风险提示：国际气价格波动风险、天然气需求增长不及预期、LNG接收站建设进度不及预期、全球政策变动风险等。
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