非银行金融行业周报：6月IPO受理同比高增452%，退出渠道畅通下利好创投行业

　　受财务数据有效期影响，6月历来是IPO申报高峰期。叠加政策对科技企业IPO的支持，6月以来IPO受理节奏显著加快。6月单月已有149家企业IPO获受理，占今年以来受理总量的86%，较去年同期增加122家，同比增幅高达452%。年初至今，共有174家企业IPO获受理，同比增加145家，同比增幅达500%。从行业分布看，科技类、制造类企业居多，受理企业数量前列的行业依次为：专用设备制造业（27家）；计算机、通信和其他电子设备制造业（21家）；化学原料和化学制品制造业（20家）；电气机械和器材制造业（16家）；汽车制造业以及通用设备制造业（13家）。投资建议：建议关注四条主线：（1）有望迎来戴维斯双击的香港交易所：未来将继续受益于互联互通深化、中概股回流、A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃度提升（25/05ADT为2103亿元，同比+50%；累计ADT为2423亿元；截至25/05末上市公司数量2633家，同比+23家）。（2）业绩增速亮眼以及高股息的多元金融：盛业、九方智投控股。（3）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注主动基金超低配的权重券商以及估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（4）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益。公司管理基金的已投项目：屹唐半导体（科创板待上市）、奕斯伟材料（科创板IPO申报）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光（上市辅导）、丽豪半导体（拟最快2025年下半年赴港IPO）等有望在25年上市；公司参投基金已投：傅利叶2025/1/7完成新一轮融资，奇瑞汽车、慧算账已向港交所递表。

　　保险板块

　　非车险“报行合一”推进，利好财险COR改善。近日，金融监管总局下发《关于加强非车险监管有关事项的通知》的征求意见稿，核心内容如下：一是明确“报行合一”推进范围，所涉及的险种为除车险、农险、出口信用险、短期健康险和意外险之外所有保险业务，约占行业20%左右的市场份额；二是明确非车险“报行合一”的产品备案拟分步骤、分领域落地实施，自8月1日起，新备案的非车险产品(包括全新产品和修订产品)应符合通知相关要求，今年9月、10月、12月起，在售的安责险、企财险、雇主责任险分批次完成重新备案否则应停止销售；三是要求合理厘定费率、附加费率，主险的精算报告和附加险的其它备案材料中应明确列示附加费率、平均手续费率和逐单手续费率上限，并严格执行备案条款和费率，严禁任何形式变相改变条款、降低费率；四是优化非车险考核，强调对非车险业务的规划应充分考虑自身发展基础和市场承载能力，一方面，不得盲目拼规模、抢份额，要加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变，另一方面，要调整优化考核机制，降低保费规模、业务增速、市场份额的考核要求，提高合规经营、质量效益、消费者满意度的考核权重；五是建立费率定期回溯和动态调整机制，偏差过大须及时调整甚至停售；六是直指应收保费困境：明确险企须“见费出单”，首期保费不得低于总保费25%。

　　投资建议：低配+低估值+基本面悲观预期改善带来寿险价值重估机会，建议左侧布局。分红险转型推进叠加预定利率预计10月再次下调，有望带动存量负债成本明年开始下降；销售端在产品转型期，代理人渠道低迷但是银保市占率大幅提升。当前估值仍然非常便宜，同时可以获取市场上涨的期权，建议关注长期配置价值。后续关注三条主线：1）低估值、2季报表现预计较好的众安在线、中国太平；2）主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好（负增成本低、资负匹配情况较好）的头部寿险公司；3）财险板块防御属性标的，基本面扎实，建议逢低配置。

　　风险提示

　　1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。

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