固态电池深度一：锂金属负极：负极长期方向，关注各工艺领先企业
核心观点：锂金属负极较石墨、硅碳可实现更高的能量密度，为固态电池负极侧长期迭代方向；国内外企业已逐步应用锂金属负极方案，首款锂金属负极全固态电池已实现上车路测；工艺上，压延法率先实现规模化落地，向更薄迭代，长期也建议关注蒸发镀、液相法；格局上，锂企、负极厂、箔材厂多方参与。建议积极布局各个工艺路线的领先企业。
锂金属负极：可实现更高的能量密度，为负极长期迭代方向。传统的负极材料石墨的循环性能好，但理论容量低；硅基负极理论容量高，但充放电过程中膨胀过大；锂金属拥有超高理论比容量和较低的电化学电位，根据欧阳明高院士，国内2030年前重点突破500Wh/kg电池，正负极侧主要依赖负极迭代，硅负极在助力电池能量密度突破400Wh/kg后的边际提升有限，锂金属负极已定性为负极侧长期迭代方向。
痛点：锂枝晶构成产品应用的主要瓶颈。锂金属的高活性和其表面SEI的锂离子扩散能垒较高会促进锂枝晶的形成，锂金属的不均匀沉积和枝晶生长会引发锂的体积膨胀、死锂产生、SEI破裂、极化电压增大、电池短路等问题，构成当前主要瓶颈，人工SEI膜、改性集流体、引入固态电解质是主要的改善锂枝晶的手段。
市场：国内外企业逐步应用，30年固态电池用锂金属出货有望达7700吨。当前大多数企业仍采用更为成熟的硅碳负极，海外日产、LG、SK On、Solid Power、Factorial Energy，国内宁德时代、清陶能源等逐步应用锂金属负极方案，今年初全球首款锂金属负极全固态电池上车（奔驰）路测。当前锂金属负极出货较少，我们假设2030年全固态电池出货180GWh，锂金属负极渗透率20%，采用双面20um锂箔，测算锂金属用量约7700吨，市场近百亿元。
工艺：压延法率先实现规模化落地，长期看关注蒸发镀、液相法。我们认为压延法率先实现规模化落地，但机械加工对于制备20um以下超薄锂带有所限制。长期看，5-6um是更为理想的锂层厚度，锂带过厚会导致锂的冗余，带来重量冗余，不利于能量密度的提升，也推高了成本。一方面，压延法仍有将锂带持续做薄的可能性，另一方面液相法、气相沉积法是潜在发展的方向，这两种工艺均可制备超薄锂带，但是离规模化量产仍有较大距离，气相沉积法在提升沉积速率、液相法在提高均匀性&提升铜锂浸润性上仍有较大迭代空间。
格局：锂企、负极厂、箔材厂多方参与，积极布局分工艺的领先企业。锂企如赣锋锂业、天齐锂业、天铁科技等，背靠丰富的锂资源和金属锂产能布局，在原材料金属锂锭的制备上具备成本、质量优势；负极厂如璞泰来、道氏技术、贝特瑞等同时在硅碳负极、锂金属负极上形成布局；箔材厂如中一科技、英联股份等也涉足锂金属负极。按工艺划分，天铁科技、赣锋锂业在压延法上领先，英联股份在蒸发镀上领先，道氏技术、中一科技等在液相法上领先。
投资建议
锂金属负极构成固态电池负极侧长期发展路线，我们认为压延法率先实现规模化落地，长期看液相法、气相沉积法是潜在发展的方向。建议积极布局各个工艺的领先企业。
风险提示
产业化不及预期、路线迭代风险。
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