商投行业务格局重构，并购重组效应显现

　　市场表现:本期(2025.6.30-2025.7.4)非银(申万)指数-0.72%,行业排30/31,券商Ⅱ指数-0.71%,保险Ⅱ指数-1.37%;上证综指+1.40%,深证成指+1.25%,创业板指+1.50%。个股涨跌幅排名前五位:江苏金租(+3.99%)、中油资本(+3.84%)、新华保险(+2.96%)、华西证券(+2.42%)、中国平安(+2.19%);个股涨跌幅排名后五位:南华期货(-12.73%)、瑞达期货(-9.19%)、国盛金控(-8.37%)、拉卡拉(-8.09%)、海南华铁(-6.88%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:证券:

　　市场层面,本周,证券板块下降0.71%,跑输沪深300指数2.25pct,跑输上证综指数2.11pct。当前券商板块PB估值为1.35倍,位于2020年30分位点附近,处于历史低位。近日,券商上半年股债承销成绩出炉,截至6月30日,券商共计实现股权承销规模7628.36亿元(+402.91%),其中IPO373.55亿元(+14.96%),增发6977.26亿元(+613.47%)。债券承销金额累积达到7.41万亿元(+29.38%)。针对股权融资规模的大幅增长,主要因交通银行、中国银行、建设银行、邮储银行分别完成1200亿元、1650亿元、1050亿元和1300亿元向特定对象发行A股股票,募集资金总额达到5200亿元,有力支撑了券商股权承销规模的大幅攀升。从单家券商承销表现来看,长期以来由“三中一华”(中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合证券)主导的投行业务格局发生了显著变化。国泰海通通过战略合并形成的协同效应显现。上半年,中信证券以11,745.13亿元承销金额排名第一,中信建投排名第二,承销金额8,706.77亿元,国泰海通排名第三承销金额8,393.98亿元,华泰联合证券排名第四,承销金额为7,409.70亿元,中金公司位居第五,承销金额为7,328.99亿元。(根据WIND数据,上市日统计口径排名)。5家券商合计承销金额占据了53.86%的市场份额,券商投行业务头部效应凸显。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　保险:

　　本周,保险板块下跌1.33%,跑输沪深300指数2.91pct,跑输上证综指数2.45pct.

　　在市场利率中枢持续下行的背景下,险资下半年投资策略备受关注。根据金管局数据显示,截至一季度末,人身险公司的银行存款占比为8.21%,较去年同期下降1.31个百分点。同时,人身险公司债券配置比例首次突破51%,创下历史新高。这一操作既是对负债端成本压力的对冲,亦符合监管引导的“长钱长配”逻辑,尤其是加大国债、地方债及高等级信用债的配置力度。此外,股票与长期股权投资配置比例双双超过8%,险资在利率下行周期中逐步提升风险偏好,通过增配高股息蓝筹股、战略性新兴产业股权等资产,优化长期收益弹性。结合二季度A股估值处于历史低位、政策面暖风频吹,预计险资或继续通过波段操作及定增、大宗交易等渠道加码权益资产,但整体风格仍以“稳健增值”为核心。预计二季度险资机构银行存款占比下降、权益资产占比上升的投资变动趋势仍将延续。下半年,险资机构在资产配置上预计将呈现更加积极的动态调整,以应对利率下行与市场环境变化带来的双重挑战。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC

　　正文目录

　　一、券商周度数据跟踪

　　(一)经纪业务

　　(二)投行业务

　　(三)资管业务

　　(四)信用业务

　　(五)自营业务

　　二、保险周度数据跟踪

　　(一)资产端.

　　(二)负债端

　　三、行业动态

　　(一)券商

　　1、行业动态

　　2、公司公告

　　图表目录

　　图1A股各周日均成交额(亿元)4

　　图2A股各周日均换手率(%)4

　　图3IPO承销金额(亿元)及增速4

　　图4增发承销金额(亿元)及增速4

　　图5债承规模(亿元)及增速5

　　图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)5

　　图7基金市场规模变化情况(亿元)5图8近一年两融余额走势(亿元)6

　　图92022年以来股、债相关指数走势6图10国债到期收益率(%)6

　　图11750日国债移动平均收益率(%)6

　　图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7

　　图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7

　　表12025年4月末保险资产规模及变化

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中航证券 薄晓旭