计算机行业行业深度报告：AI Agent投资框架：算力需求测算与应用趋势展望

　　海外推理算力供需剪刀差将不断扩大。我们在6月24日发布的2025年中期策略报告里测算了未来3年海外AIAgent应用每日消耗的算力总量，测算思路主要是每日Agent应用算力消耗=每日Agent需求总token数*单token消耗算力。根据测算，推理算力需求总量2026-2028年的增速分别达到8倍、3.5倍、2.5倍。而英伟达将于2026下半年推出的VeraRubinNVL144，性能是GB300NVL72的3.3倍；下一代的RubinUltraNVL576将于2027年下半年推出，性能是GB300NVL72的14倍。AI芯片性能的进化无法赶超推理算力需求的急剧增长，海外推理算力供需剪刀差将不断扩大。

　　海外AI算力与应用实现正向循环，国内AI应用整体月活量增长弱于海外，豆包相对优势较为突出。根据全球AIWeb产品月活数据，海外整体活跃度较国内更高，截至今年5月，海外前20名产品合计月活量呈现逐月增长的趋势（月增速约4%），而国内合计月活量环比下降比较明显，豆包增长较为突出。截至今年5月，豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿，同时火山引擎占据国内公有云上大模型调用量46.4%的市场份额，位列第一。在海外AI应用月活量呈现逐月增长的趋势下，token需求将持续增长，海外AI算力与应用实现正向循环，驱动北美四大云厂商2025年资本开支积极指引。

　　AIAgent的商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变，SAAS企业有望迎来价值重估的机会。生产力智能体以提升效率为核心，除了通用型智能体外，编程、教育、创作等AI工具类增长最快，涌现不少初创公司。不同于生产力智能体，企业级智能体的参与者更大比例是原有深耕垂直领域的SAAS服务商。企业级智能体正处于规模化应用的爆发点，当前企业在应用AIAgent时会重点考虑投资回报率（ROI），结合各行业的场景标准化程度、数据基础与商业价值，我们认为企业级智能体有望最快落地的领域按优先级排序为：企业服务（OA/ERP/CRM等）、金融/财务/风控、营销/电商、制造/供应链、法律/政务、医疗/教育。

　　投资建议：1、海外token需求持续增长，AI算力与应用实现正向循环，建议关注国内NV链相关企业：工业富联、华勤技术，以及PCB、光模块、CPO的相关公司；2、字节在AI应用生态领域已构建起相对优势，建议关注字节生态合作伙伴：润泽科技、汉得信息、万国数据、世纪互联等；3、AIAgent的商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变，对应垂直行业knowhow型卡位公司的投资机会相对提升，建议关注在AIAgent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS企业：1）电商Agent：光云科技、美图公司、虹软科技、万兴科技；2）企业Agent：第四范式、汉得信息、金蝶国际、致远互联、泛微网络、用友网络；3）金融Agent：税友股份、恒生电子、同花顺、财富趋势、金证股份、京北方、长亮科技、宇信科技；4）工业Agent：道通科技、鼎捷数智、能科科技、赛意信息；5）办公Agent：金山办公、彩讯股份；6）医疗Agent：卫宁健康、东软集团、嘉和美康；7）能源Agent：国能日新、朗新集团。

　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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中国银河 吴砚靖,邹文倩