计算机行业行业深度报告:AI Agent投资框架:算力需求测算与应用趋势展望
海外推理算力供需剪刀差将不断扩大。我们在6月24日发布的2025年中期策略报告里测算了未来3年海外AIAgent应用每日消耗的算力总量,测算思路主要是每日Agent应用算力消耗=每日Agent需求总token数*单token消耗算力。根据测算,推理算力需求总量2026-2028年的增速分别达到8倍、3.5倍、2.5倍。而英伟达将于2026下半年推出的VeraRubinNVL144,性能是GB300NVL72的3.3倍;下一代的RubinUltraNVL576将于2027年下半年推出,性能是GB300NVL72的14倍。AI芯片性能的进化无法赶超推理算力需求的急剧增长,海外推理算力供需剪刀差将不断扩大。
海外AI算力与应用实现正向循环,国内AI应用整体月活量增长弱于海外,豆包相对优势较为突出。根据全球AIWeb产品月活数据,海外整体活跃度较国内更高,截至今年5月,海外前20名产品合计月活量呈现逐月增长的趋势(月增速约4%),而国内合计月活量环比下降比较明显,豆包增长较为突出。截至今年5月,豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿,同时火山引擎占据国内公有云上大模型调用量46.4%的市场份额,位列第一。在海外AI应用月活量呈现逐月增长的趋势下,token需求将持续增长,海外AI算力与应用实现正向循环,驱动北美四大云厂商2025年资本开支积极指引。
AIAgent的商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变,SAAS企业有望迎来价值重估的机会。生产力智能体以提升效率为核心,除了通用型智能体外,编程、教育、创作等AI工具类增长最快,涌现不少初创公司。不同于生产力智能体,企业级智能体的参与者更大比例是原有深耕垂直领域的SAAS服务商。企业级智能体正处于规模化应用的爆发点,当前企业在应用AIAgent时会重点考虑投资回报率(ROI),结合各行业的场景标准化程度、数据基础与商业价值,我们认为企业级智能体有望最快落地的领域按优先级排序为:企业服务(OA/ERP/CRM等)、金融/财务/风控、营销/电商、制造/供应链、法律/政务、医疗/教育。
投资建议:1、海外token需求持续增长,AI算力与应用实现正向循环,建议关注国内NV链相关企业:工业富联、华勤技术,以及PCB、光模块、CPO的相关公司;2、字节在AI应用生态领域已构建起相对优势,建议关注字节生态合作伙伴:润泽科技、汉得信息、万国数据、世纪互联等;3、AIAgent的商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变,对应垂直行业knowhow型卡位公司的投资机会相对提升,建议关注在AIAgent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS企业:1)电商Agent:光云科技、美图公司、虹软科技、万兴科技;2)企业Agent:第四范式、汉得信息、金蝶国际、致远互联、泛微网络、用友网络;3)金融Agent:税友股份、恒生电子、同花顺、财富趋势、金证股份、京北方、长亮科技、宇信科技;4)工业Agent:道通科技、鼎捷数智、能科科技、赛意信息;5)办公Agent:金山办公、彩讯股份;6)医疗Agent:卫宁健康、东软集团、嘉和美康;7)能源Agent:国能日新、朗新集团。
风险提示:技术研发进度不及预期风险;供应链风险;政策推进不及预期风险;消费需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。
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