受益供给侧管理强化 稀土景气度将持续回升
核心观点：
自中国将关键矿物出口管制作为应对美国对中国高科技限制的应对手段以来，中国已对镓、锗、锑、钨、中重稀土等中国在全球供应中占比较大的矿物进行了出口管制。目前看，稀土管制对美国对华贸易政策的影响最大，中美伦敦贸易会谈中，美方将中国加大稀土出口作为谈判的一个重要条件，并且伦敦会谈后在中国放宽部分对美稀土出口后，美国也在7月中旬取消了Nvida产H20和AMD产AI芯片对华出口限制，以及民用客机大型发动机和乙烷等对华的出口禁令。可见中国的关键矿物出口管制是有效的对美反制手段。
在中国启动中重稀土的出口管制后，海外商品价格评估机构阿格斯5月6日的数据显示，欧洲中重稀土99.5%含量氧化镝的月度评估价从一个月前的250-310美元/公斤跃升至700-1000美元/公斤。跟据生意社数据，6月8日海外氧化镝报价800美元/公斤，远超同期国内约233美元/公斤的价格。根据美国地质调查局2024年数据，中国占据全球稀土矿供应超过69%，特别是中重稀土冶炼产能几乎垄断，海外唯一对手澳大利亚Lynas Rare Earths在马来西亚关丹工厂2025年5月才开始首次分离重稀土，主要是氧化镝。可见，如果中国持续加强稀土管控，海外稀土价格，特别是中重稀土价格大概率会继续维持高位，而国内稀土价格补涨的概率较大。
根据中国稀土行业协会每日公布的稀土价格指数，自2024年初至2025年上半年，国内稀土价格指数总体在155~180点的区间多次来回震荡，但从今年6月20日突破180点起至7月18日，国内稀土价格指数已经突破192点，创2024年初以来的新高。总体看，国内稀土价格伴随管制的进一步精细化和对海外出口的重新启动，已经呈现出了明显的补涨趋势。
自今年2月20日工信部公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》和《稀土产品信息追溯管理办法(暂行)》征求意见稿，强化稀土生产管控并建立稀土流通追溯系统后，国家出口管制工作协调机制办公室5月12日召开了部署会议并发布了《加强战略矿产出口全链条管控工作总体部署》文件，7月19日又在广西南宁组织公安部、海关等多部门再开推进会议，可见对稀土等关键矿产的管控力度会进一步有效化。因此我们看好稀土行业景气度的持续回升。
风险提示：政策变化、管制政策施行力度、海外产能变化等。
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