化工行业周报：国际油价上涨，丙烯酸价格上涨、尿素价格下跌

　　1月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。

　　行业动态

　　本周（12.30-01.05）均价跟踪的101个化工品种中，共有22个品种价格上涨，38个品种价格下跌，41个品种价格稳定。跟踪的产品中39.6%的产品月均价环比上涨，49.5%的产品月均价环比下跌，另外10.89%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是WTI原油、二氯甲烷（华东）、石脑油（新加坡）、甲醛（华东）、R125（浙江高端）；而周均价跌幅居前的品种分别是环氧氯丙烷（华东）、盐酸（长三角31%）、维生素A、硫酸（浙江巨化98%）液氯（长三角）。

　　本周（12.30-01.05）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于73.96美元/桶，收盘价周涨幅4.76%；布伦特原油期货价格收于76.51美元/桶，收盘价周涨幅3.15%。宏观方面，中国制造业指数连续三个月处于扩张状态。供应方面，IEA数据显示，2024年11月份沙特阿拉伯原油日产量904万桶，与10月份原油日产量持平，比目标日产量高7万桶。根据EIA数据截至12月27日当周，美国原油日均产量1,357.3万桶，比前周日均产量增加1.2万桶，比去年同期日均产量增加37.3万桶；截止12月27日的四周，美国原油日均产量1,359.8万桶，比去年同期高2.8%。今年以来，美国原油日均产量1,326.2万桶，比去年同期高5.3%。需求方面，美国汽油和成品油需求减少，成品油需求出现2022年年底以来最大的降幅。库存方面，美国原油库存连续六周下降，成品油需求减少而库存大幅增加。展望后市，由于全球经济复苏形势不明朗，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但中东地缘政治等因素仍存不确定性，且印度原油进口同比增长，短期内对需求形成提振，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.35美元/mmbtu，周跌幅4.56%。美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至12月20日当周，美国天然气库存量35,290亿立方英尺，比前一周下降930亿立方英尺，库存量比去年同期高140亿立方英尺，增幅0.4%，比5年平均值高1,660亿立方英尺，增幅4.9%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（12.30-01.05）丙烯酸市场价格上涨。根据百川盈孚，截至1月2日，丙烯酸市场均价为8,000元/吨，较上周上涨3.9%。供应方面，山东恒正、沈阳蜡化和中海油惠州、山东开泰（老厂）、江苏三木、广西华谊部分丙烯酸装置停工检修中；本周宁波台塑丙烯酸及酯装置正常运行，某区域内大厂由于不可抗力因素装置减产，泰兴金江丙烯酸丁酯装置停工中，目前场内丙烯酸及酯整体现货供应偏紧，终端用户按需跟进。需求方面，国内胶带母卷行业开工率较上周相比小幅上升，开工维持4成附近，市场订单成交情况良好，部分厂家执行订单为主，企业部分提高开工负荷交付订单。本周透明母卷市场预计排产周期平均在3-10天，厂家按需生产。成本方面，EIA原油去库持续，未来美国和欧洲寒冷天气将增加取暖需求，天然气短期紧张，原料价格居高不下。展望后市，原料端支撑力度尚可，供应端表现良好，我们预计丙烯酸价格仍有上涨空间。

　　本周（12.30-01.05）尿素市场价格下跌。根据百川盈孚，截至1月2日，尿素均价为1,694元/吨，较上周下降3.31%。供应方面，本周国内尿素日均产量约18.09万吨，周环比增加0.64万吨。需求方面，本周复合肥平均开工负荷为38.95%，较上周提升0.47pct。山东部分受环保预警影响的装置恢复正常生产，但多数肥企在出货不畅及库存增加的双重压力下，维持低负荷开工，灵活调产；本周国内三聚氰胺周产量约2.66万吨，环比上周减少9.09%。成本方面，煤炭价格涨跌互现。展望后市，供应端，下周西南部分气头装置将陆续复产，尿素市场供应量继续增加；需求端，目前正处农业用肥淡季，工业方面复合肥企业持续走货不畅、行业开工率提升缓慢，尿素需求较为低迷；成本端，煤炭价格有望止跌企稳，尿素成本支撑转强。我们预计近期国内尿素市场价格承压下行。

　　投资建议

　　截至1月3日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.61倍，处在历史（2002年至今）的52.78%分位数；市净率（MRQ）为1.70倍，处在历史水平的6.08%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.40倍，处在历史（2002年至今）的18.94%分位数；市净率（MRQ）为1.25倍，处在历史水平的4.80%分位数。1月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、莱特光电、奥来德、瑞联新材、宝丰能源、赛轮轮胎玲珑轮胎、森麒麟。

　　1月金股：中国石油、安集科技

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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中银证券 余嫄嫄,范琦岩