信用业务周报：如何看待推动中长期资金入市政策影响？

　　1月22日中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。《方案》重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

    　　一、鼓励四大中长期资金入市，做好资本市场“压舱石”与“稳定器”。本次出台的《方案》提出多个举措支持长线资金提高权益市场投资比例，或能为市场带来较为可观的增量资金。这类长线“耐心资本”占比上升能够有效改善投资者结构，降低市场中“投机资金”的比例，使得市场整体运行更加平稳，或有效提高投资者“获得感”。

    　　就规模而言，在1月23日的新闻发布会中吴清主席表示，实施方案明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

    　　公募基金方面，24年Q4数据显示当前中国公募基金净值达到32.8万亿元，其中股票型开放式基金达到4.45万亿元。若整体完成10%目标，则意味着仅开放式基金就能带来约4500亿元增量。另外，伴随各项资本市场政策出台，权益类公募基金占比或明显提高。保险方面，2024年A股五大险企保费收入达到2.84万亿元，同比增长5.3%。若能维持这一增速，30%资金投资A股则能带来约450亿元的增量资金。目前保险资金股票和权益类基金投资占比是12%，仍有较大提高空间。2023年社保基金交易类金融资产达到1.5万亿元。在这一基数下，社保资金提升股票类资产投资比例或能带来较为可观的增量资金。企业年金与个人养老金方面很大程度上受个人可支配收入，以及公司利润的影响，未来推进效果仍有待观察。

    　　除此之外，本次方案要求对中长期资金实施全面实施长周期考核。股市本身具有一定波动性，拉长考核周期能够鼓励机构加大对于值得长期投资的优质上市公司的投资力度，提高投资“容错率”，使得机构愿意提高权益资本的投资比例。

    　　二、更加注重预期管理，2025年资本市场政策力度或持续发力。春节前后市场处于“空窗期”，叠加特朗普上台带来的关税预期，整体市场情绪较为敏感。在这一时点，政策“预期管理”是对冲外围利空消息，呵护市场情绪的重要工具。我们预计今年资本市场政策将持续发力，而货币政策工具与预期管理将是两大重要工具。当经济运行的内外部压力上升的时候，政策也会阶段性发力，支持经济平稳增长，呵护市场情绪。

    　　三、投资建议：当前可重点关注运营稳健，股息率较高的央国企，以及券商，保险板块。

    　　长线资金注重长期投资收益，且更加追求收益的稳定性。我们预计符合其投资理念的，具有高股息，充足自由现金流，运营稳健的央国企或是其首要选择。当前我国红利板块股息率依然较高，且明显高于长端国债利率，依然具备较高的投资价值。

    　　随着资本市场政策持续推出，以及政策“预期管理”对市场情绪持续呵护，预计2025年资本市场将持续活跃。这一方面将使得券商板块业绩出现好转，另一方面，资本市场估值回升也会对保险等买方有一定业绩增厚。

    　　风险提示

    　　国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。

    　　财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。

    　　全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。

    　　股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。

    　　引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。

    　　历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。