预测报告：春节效应 货币供应增速或有上行

　　内容提要

    　　2025 年1 月，随着宏观稳经济政策协同发力，社会经济持续恢复向好运行，经济活力逐步恢复。但伴随地方化债“三箭齐发”开始落地，以及春节错位，信贷需求有所减弱，叠加国内有效需求不足，经济内生修复动能仍需加强，恢复和扩大需求仍是未来经济持续回升向好的关键所在。

    　　价格方面

    　　CPI：尽管本月存在部分春节错位效应，但暖冬天气降低食品运输成本，果蔬供给增加，叠加当前经济下行风险犹存，居民收入增速下行，居民有效消费不足，预计2025 年1 月CPI同比增长0.5%，高于前月0.4 个百分点。

    　　PPI：本月存在低基数效应，高频数据显示重要原材料价格涨跌互现，尤其石油价格显著上涨，叠加国内需求无明显改变，工业生产价格同比增速继续底部徘徊，预计2025 年1月PPI 同比下跌2.0%，降幅较前月收窄0.3 个百分点。

    　　货币金融方面

    　　人民币贷款：在2024 年的稳增长政策发力下，尤其是当前大规模的扩张性金融政策和房地产松绑政策落地，信贷规模将有所支撑，但伴随地方化债“三箭齐发”开始落地，以及春节错位，信贷需求有所减弱，预计2025 年1 月新增人民币贷款40000 亿元，同比少增9200亿元。

    　　M2：在2024 年第四季度的稳增长政策出台背景下，扩张性货币政策和房地产政策的持续松绑，加之持续下降的基数以及春节效应，M2 同比增速有所支撑，但伴随化债资金的持续落地，信贷需求有所减弱，抑制M2 同比增速，预计2025 年1 月末M2 同比增长7.5%，较上期提高0.2 个百分点。

    　　人民币汇率：美联储暂停加息，并引发美现任总统不满，且特朗普执政后关税政策不及预期，欧洲、加拿大等主要国家相继降息，叠加春节期间中国科技展现均利多人民币，但中美利差持续倒挂依旧，人民币承压。预计2025 年2 月人民币汇率在7.1～7.2 区间震荡上行。