宏观专题报告：美国加征关税需要关注的四点

　　事件:

    　　2025 年2 月1 日，美国总统签署法令，以未有效管控芬太尼为由，对加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税，对中国进口商品在原来关税基础上再加征10%的关税。新关税于2 月4 日生效。对此，加拿大和墨西哥反应强烈，加拿大宣布将对1550 亿加元的美国商品征收25%关税，其中第一轮针对300 亿加元的关税将于2 月4 日生效，21 天后对剩余1250 亿加元商品征收相应关税。而根据路透社报告，墨西哥也准备对美国进口商品征收5%-20%的报复性关税，但汽车行业初期将被豁免。

    　　核心观点：

    　　纠正不公平贸易行为、增加联邦税收和作为对外施压工具，是新一届美国政府使用关税工具的主要目的。基于经济目的的关税，由于经济利益不可调和，大概率会落地，而作为对外施压工具，大概率在双方谈判之后达成一个妥协。

    　　复盘上一轮贸易战，由于汇率对冲和贸易转移等因素影响，美国发现对单一国家加征关税并不能改变双方在国际贸易中的地位。本轮新政府实施关税的一个重要特点是由过去的“对点打击”转为“全面打击”，对所有贸易伙伴征收不同关税是大概率事件。

    　　多回合谈判之后，全球多边贸易体系发展陷入停滞。

    　　美国全面加征关税，意味着二战以来逐步形成的全球多边贸易体系面临崩溃的风险。本质上，美国一定程度上放弃了自由贸易旗手的地位。这一变化能否为中国在国际事务中发挥作用提供更大空间，尚有待观察。

    　　风险提示：征收关税超预期