宏观周报：12月制造业PMI保持扩展 发改委加码“两重两新”政策

　　国内经济：2025年发改委加力实施“两新两重”项目

    　　1月3日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委有关负责人表示，2025年，要加力扩围实施“两新”政策，更大力度支持“两重”项目。2025年，将更大力度支持“两重”项目，在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量。此外，要加力扩围实施“两新”政策，扩大范围。将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。

    　　国内经济：12月制造业PMI保持扩张，全年仍有望实现增长目标

    　　12月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快。供需两端继续扩张。生产指数为52.1%，比上月下降0.3个百分点，新订单指数为51.0%，比上月上升0.2个百分12月份，综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快，全年仍有望实现增长目标。

    　　国内经济：中央经济工作会议要求2025年加大逆周期调节力度

    　　12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出明年经济工作重点要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。逆周期政策上，要实施更加积极的财政政策，要实施适度宽松的货币政策，明确明年降准降息和适当提高财政赤字率，要打好政策“组合拳”。除货币和财政政策外，宏观调控方面要重点抓好九项任务，涉及消费、科创、改革、外贸、防风险、城乡发展、区域发展、节能降碳和民生保障。

    　　国内通胀：11月通胀仍处低位，增量政策效果待验证国家统计局

    　　12月9日数据显示，11月，全国居民消费价格指数（CP1）同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点；环比下降0.6%。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由降转涨，同比降幅收窄，工业生产者出厂价格指数（PP1）同比下降2.5%，连续两个月降幅收窄，环比上涨0.1%，环比增速自6月份以来首次转正。

    　　11月，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI环比有所下降，同比小幅上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。11月国内通胀数据依旧处于低位，逆周期政策对需求端提振效果仍待验证。

    　　流动性：年末资金面保持宽松，12月MLF大额净回笼为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。因12月16日有1.45万亿元MLF到期，当月MLF净回笼1.15万亿元。

    　　海外宏观：美联储12月议息会议降息25基点，但明年降息幅度或放缓12月19日，美联储议息会议召开，美联储12月议息会议措辞大致不变，以11-1的投票比例通过降息25个基点的决定，同时下调0N-RRP30个基点。利率前景部分，美联储将考虑进一步降息的“幅度和时机”。点阵图中值上调，显示明后两年将各降息两次，而之前点阵图显示，美联储将在明年降息四次。受鲍威尔发言影响，交易员对美联储的降息定价持续减少，预计2025年仅降息37个基点，远低于会前的75个基点。

    　　海外宏观：美国11月通胀和就业数据基本符合市场预期12月11日，美国劳工部公布的数据显示，11月美国CPI同比上涨2.7%。剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.3%，涨幅均与前一个月持平。11月美国消费者价格指数（CP1）环比增长0.3%，涨幅较10月扩大0.1个百分点。这一通胀数据符合预期，增加了美联储在12月货币政策会议上降息的可能性。尽管如此，价格上行压力仍存，预示美联储在来年可能采取更谨慎的降息态度。

    　　12月6日，美国劳工部在当日早间公布的数据显示，美国11月份新增22.7万个非农就业岗位，高于市场预期的21.1万个，10月份数值则从1.2万个修订为3.6万个。

    　　就业参与率意外从62.6%走低至62.5%，市场原来预计会升高至62.7%。每周工时录得34.3，与预期一致，10月数据从34.3下修至34.2。通胀的关键晴雨表一一11月平均时薪环比上涨0.4%，同比涨幅为4%，与10月数据一致，市场原先认为会分别放缓至0.3%和3.9%。