2025年10月进出口数据点评：四季度出口增速中枢下移

　　事件：根据中国海关总署2025 年11 月7 日公布的数据，按美元计价，10 月出口3053.5 亿美元，同比增长-1.1%；进口2152.8 亿美元，同比增长1.0%。

    　　整体上看，出口增速由9 月的高位回落并转负，进口则连续第五个月回升但增速明显放缓。10 月出口增速为今年2 月以来首次负增长，主要原因：

    　　一是去年同期出口基数抬高，去年同期9 月受台风影响，出口货物大量延后至当年10月出运，拉高了基数；二是日历因素干扰，今年“双节”落在10 月，工作日减少，直接压低了当月出口。

    　　出口商品结构：高附加值和科技含量较高的出口产品成为主要支撑，而传统劳密产品出口增量减小，凸显出口结构升级趋势。1）机电类和高技术产品出口依然维持较快增长，但单月增速有所放缓。2025 年前10 个月，机电产品出口同比增长约8.7%，占出口总值逾60%。其中，集成电路和汽车等新兴品类表现亮眼：单月数据显示，10 月我国集成电路出口额同比增长26.9%，汽车出口额同比增长34.0%，均保持两位数高速增幅，船舶和液晶显示器等产品出口也位列增速前列。这既得益于全球AI 投资热潮和国内产业升级带来的需求提振，也反映我国出口产品结构升级。2）受海外消费疲软影响，10 月纺织品、服装、箱包等传统劳动密集型产品出口持续下滑。今年前10 月劳动密集型产品出口同比下降约3%，当月服装等可选消费品类订单依然不足，出口同比继续呈负增长态势，外需疲软正拖累我国传统制造业的出口增量。

    　　出口目的地：非美市场对出口增速的贡献回落，美国市场的拖累仍然突出。10 月我国对美国出口同比下降25.2%，降幅略低于9 月的27.01%，美方高关税政策的持续影响，以及需求同步走弱，是对美出口大幅下滑的主因，美国对我国出口增速产生约3.8 个百分点的拖累。与美国市场相比，对东盟和欧盟等市场出口增速虽仍为正增长，但较9 月有所放缓。10月对东盟出口同比增长11.0%，对欧盟出口增速仅为0.9%，具体增速均明显低于9 月。

    　　进口：10 月进口增速明显放缓，但连续5 个月保持了正增长。本月进口增速出现回落的原因：一是10月中秋节错期导致当月工作日同比出现减少；二是国内投资、消费增速持续回落，显示有效需求不足仍较突出，其中10月中国制造业PMI 进口降至46.8，采购量指数亦跌至荣枯线下方，亦指向国内进口需求不足。此外，月初美国威胁中国要加征100%关税，自美进口增速亦较上月出现较大幅度下滑。

    　　进口结构：从主要商品来看，能源资源类补库继续叠加基数效应使同比增速继续回升：当月原油进口量同比增长8.2%（9 月+3.9%），进口均价同比仍降7.9%，带动原油进口额同比下降0.34%，降幅较上月收窄近7 个百分点；铁矿石进口量同比大增+7.2%（前值+11.7%），价格同比由上月的+1.5%大幅提高至+8.8%，使铁矿石进口额同比由上月13.4%提升至　　16.6%。农产品类中，大豆进口量同比增长17.2%（前值+13.2%），因价格同比下降约5%，降幅收窄了5个百分点，进口额同比大幅增长11.4%。

    　　高技术和中间品方面，国内产业升级和出口链需求带动相关进口保持坚挺。10 月集成电路进口量下滑至5.0%（前值+11.7%），在进口均价同比上涨5.0%的带动下（上月仅有+2.2%），集成电路进口额同比增长10.24%，增速较上月下跌约4 个百分点。然而，与传统基建和地产产业链相关的大宗商品进口依然偏弱，其中钢材等上游材料10月进口仍同比下降15.42%（前值-4.09%），这说明当前国内基建和地产投资低迷，对大宗原料进口需求依旧疲软。

    　　趋势展望：四季度出口压力仍存，但韧性可期。受去年同期高基数和外需阶段性偏弱的因素，11 月和12 月出口增速或仍出现负增长。然而，我国外贸稳增长政策陆续出台，加之全球AI 投资热潮持续、中国制造升级加快，将继续为出口提供新动能，出口增速大幅回落的概率较低。内需方面，随着国内投资和消费进入淡季，进口增速或将继续维持相对低位。

    　　风险提示：美国关税政策不确定性较大。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/罗丹 日期：2025-11-08

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