投资策略专题报告：港股AI产业图谱凸显优势 从“红利牛”迈向“AI牛”

　　回顾：港股市场上涨，信息技术领涨近期港股交易线索：2025 年2 月3 日至7 日，恒指上涨4.49%，恒生科技上涨9.03%。行业表现上，信息技术领涨。驱动因素：1）AI 技术突破：国产AI 大模型DeepSeek 春节期间发布的大模型在多项基准测试中超越OpenAI、Meta 等公司产品，这提振了市场对中国AI 技术自主可控的信心，带动港股科技股的估值修复，尤其是AI 硬件、软件及消费电子领域。2）海外因素：特朗普宣布向墨西哥、加拿大及中国征收关税，引发全球市场恐慌，但随后在2 月3 日宣布对墨西哥和加拿大暂缓加征关税，紧张局势得到缓解，这使得港股市场的外部压力减轻。

    　　展望：港股从“红利牛”迈向“AI 牛”

    　　在“AI+”产业链爆发的背景下，港股正从“红利牛”迈向“AI 牛”。过去3 年，港股科技互联网公司的估值受到了宏观环境的较大影响，一方面，走向行业成熟后的科技互联网的业绩随着国内经济预期波动，由成长股蜕变成价值股，期间估值中枢不断下移；另一方面，整体港股估值受短期海外流动性影响，美债利率和美元高企压制港股表现，因此有较为稳定的现金流和红利的公司更受投资者青睐。随着AI 格局改变，拥有较多AI 应用和底层技术的港股科技公司或迎来产业生命周期的“第二春”，从价值股重新蜕变为成长股，业绩兑现或许需要一些时间，但估值的重构已经出现。

    　　焦点：DeepSeek 行情爆发，港股市场大幅上涨在2025 年1 月27 日至2 月7 日DeepSeek 行情期间，港股大涨，与美股走势形成反差。1月27 日DeepSeek 行情爆发后，港股市场显著上涨。截至2 月7 日，恒生科技指数涨幅达10.58%，恒生指数涨幅为5.32%；而美股却呈现回调态势，同一时间段内，美国三大主要股指均出现回调，美股正经历AI 硬件向应用切换过程中的阵痛。

    　　中国科技产业趋势战胜外部宏观扰动，港股或重现过去几年美股的“梦幻表现”。港股与AI 相关的互联网、传媒、汽车、半导体等行业中的个股多是权重股，其在近期领涨市场，进而带动指数上扬，恒指向上弹性高于上证或沪深300 指数。尽管2 月初特朗普宣布对多国加征关税，美联储降息预期减弱，全球市场流动性降低，在宏观层面压制港股市场上涨，但港股凭借DeepSeek 行情带来科技股估值重估，市场表现依然十分坚挺。类似2022 年底ChatGPT 问世后带动纳斯达克指数上涨，在美国通胀和美债利率高企以及经济走弱的环境下，其科技股持续走牛带动指数不断走高，而现如今的港股或正重现过去几年美股的“梦幻表现”。

    　　港股“AI 含量”突出，在AI 产业链图谱不断延伸下，港股正从“红马时代”切向“AI 牛”。港股中有众多人工智能基础层、技术层、应用层的个股，“AI 含量”较大。在市值占比方面，港股中人工智能股票的总市值占恒生综合指数的30.2%，恒生科技指数的成分“AI 含量”更高，大多行业都有潜在受益的方向。行业角度，软件服务“AI 含量”最高。

    　　未来港股能否突破2024 年10 月高点，市场能否给予2020 年底至2021 年初的科技股的估值水平，核心在于全球流动性环境、AI 相关业绩兑现以及国内经济的复苏进度。我们回顾历史，港股曾在2020 年底至2021 年初，凭借科技权重股的上涨进而“领涨全球”，主要受全球流动（美联储零利率+QE 政策）、中国经济复苏预期以及互联网流量红利等因素驱动。

    　　风险提示

    　　1、地缘政治风险超预期；2、国内政策落地不及预期。