公用事业：全面入市新政出台，新能源运营商有望获得合理稳定收益
事件：
近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，并要求各地要在2025年底前出台并实施具体方案。
点评：
在国家层面明确新能源全面入市，促进资源高效配置
随着新能源大规模发展，新能源上网电价实行固定价格，不能充分反映市场供求，也没有公平承担电力系统调节责任，矛盾日益凸显。本次《通知》提出，新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成；新能源项目可报量报价参与交易，也可接受市场形成的价格。全面入市的政策能使得新能源电价更加真实地反映市场的供求关系，使资源得到更合理的配置。
建立支持新能源可持续发展的价格结算机制，稳定预期
新能源发电具有随机性、波动性、间歇性，特别是光伏发电集中在午间，全面参与市场交易后，午间电力供应大幅增加、价格明显降低，晚高峰电价较高时段又几乎没有发电出力，新能源实际可获得的收入可能大幅波动，不利于新能源可持续发展。而本次《通知》提出建立新能源可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，当市场交易价格低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价，通过这种“多退少补”的差价结算方式，有望让企业能够有合理稳定的预期，从而促进行业平稳健康发展。
对存量和增量项目进行分类施策，平衡新老项目关系
存量项目和增量项目以2025年6月1日为节点划分。①2025年6月1日以前投产的存量项目，通过开展差价结算，实现电价等与现行政策妥善衔接。②2025年6月1日及以后投产的增量项目，纳入机制的电量规模根据国家明确的各地新能源发展目标完成情况等动态调整，机制电价由各地通过市场化竞价方式确定。这种机制既保持了存量项目的平稳运营，又通过市场化方式确定了增量项目的机制电价，有利于更好发挥市场作用。
投资建议：
本次新政下，通过“多退少补”的差价结算方式，新能源企业有望获得合理稳定的收益，且从长期来看将良性发展，估值或将修复。具体标的方面，建议关注H股【龙源电力】【新天绿能】【大唐新能源】【华润电力】，A股【金开新能】【中绿电】【福能股份】。
风险提示：宏观经济下行风险、电力价格波动风险、新能源装机增速不及预期风险、电站造价提高风险、新能源消纳不及预期风险、产业政策调整风险等
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