非银行业周报：Deepseek赋能非银机构主业效率提升

　　非银机构全面接入DeepSeek，赋能主营业务有望提升效率。自2025年1月20日DeepSeek R1正式发布以来，市场关注度持续提升。春节假期后首周2月6日，国金证券、国元证券、华福证券等证券公司宣布接入DeepSeek，各家非银金融机构快速跟进，陆续宣布接入、完成本地部署、启动相关规划等。根据我们的不完全统计，截至2/15，已有30家证券公司、23家基金公司、4家保险公司、7家期货公司宣布已接入或计划接入DeepSeek。以证券行业为例，近年来券商信息技术投入呈现逐年上升趋势。根据中证协统计数据，2019-2021年证券行业信息技术投入年同比增速分别达到17.1%/15.1%/26.5%。数字金融与金融科技导向下，证券公司大力发展大模型与AIGC技术，加速推动财富管理数字化转型，有助于赋能主业提升效率。大模型与生成式AI技术运用，有助于大幅提升经纪、投行、资管等主营业务服务能力，加强管理效能，提高金融机构合规监测和风险管控能力。数字化获客渠道使机构更易触及分散的居民家庭、小微企业等目标群体，“非接触”特性优势也增强了券商提供金融服务的灵活性。大数据技术有助于降低信息不对称，使金融机构更加了解客户特征。我们认为在新一轮AIGC技术赋能浪潮中，头部机构前期信息技术投入与研发投入较多，接入DeepSeek有助于实现现有AI和大模型体系转型升级，同时凭借更多的数据基础和客户服务经验巩固先发优势。而受益于DeepSeek的开源与低成本特性，中小非银机构也可以较短时间和较低成本实现服务能力的快速升级。近期DeepSeek相关概念投资推动下，资本市场交投热度活跃，财富管理成本降低与服务能力持续提升，也有助于加速推动增量资金入市，有利于非银板块表现。

　　车险市场“马太效应”或加剧，37家非上市财险公司去年车均保费低于2000元。根据《证券日报》报道，截至2月11日，共有56家非上市财险公司披露了2024年车均保费，平均约2000元，最高达6100元，最低为870元。其中，有37家险企的车均保费低于2000元，在已披露车均保费的非上市险企中占比为66%，8家险企的车均保费低于1000元。19家险企的车均保费在2000元以上，现代财险（中国）、日本财险（中国）、京东安联财险、国泰财险和比亚迪财险车均保费超过4000元，位列前五。整体来看车均保费较高的公司以外资财险公司为主，车均保费较低的多为中小财险公司。我们认为，伴随2023年非新能源车险自主定价系数范围和2025年新能源车险自主定价系数范围的陆续放开，一方面财险公司定价自主权得到进一步释放，但另一方面，从客户留存和市场份额来看，车险市场“马太效应”或加剧，尤其是伴随新能源车险的快速增长，车险经营更加考验产品设计、定价、销售、理赔和服务等综合能力。新能源车险车均保费有望伴随技术发展和业务增长而逐步下降，一定程度上或加剧市场竞争，头部上市险企有望凭借更强的综合经营能力而更加受益。

　　投资建议：开年高层表态积极，流动性环境和基本面均有支撑。以DeepSeek为代表的大模型和AIGC技术推广至非银机构，有助于赋能主业并提升效率。2025年保险板块“资负共振”逻辑有望持续。头部上市险企在投研、风险管理等方面更具优势，建议重点关注：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。券商方面，市场交投热度回升有利于券商股表现，DeepSeek等大模型推广也有助于提升券商运营管理效能，建议重点关注中国银河、中信证券、华泰证券等优质券商标的。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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民生证券 张凯烽,李劲锋